近日，卷烟包装纸制造商伟立控股有限公司（以下简称“伟立控股”）向港交所递交招股书。据了解，此次募集资金将用于建设一栋约8200平方米的厂房，购置四台先进复合机和十台自动控制系统，以及在上海市、云南省及河南省设立三个销售中心等。
尽管烟草市场是个万亿级别的“大蛋糕”，但伟立控股所处的细分领域却并不大。根据Ipsos数据显示，2020年中国卷烟包装纸制造行业的销售额为385.16亿元，相比于整个烟草行业该市场的规模可谓“迷你”。
招股书显示，伟立控股主要向湖北、河南等省份的卷烟包装制造商提供产品，公司产品应用于制造中国知名烟草品牌的卷烟包装。就销售价值而言，2020年伟立控股被评为湖北省最大卷烟包装纸制造商，公司在湖北省的市场份额约为14.9%。
财务数据方面，2018年至2021年3月31日，伟立控股分别实现营收2.34亿元、3.13亿元、3.18亿元和1.03亿元；年内溢利分别为3132.7万元、3429.7万元、4217.1万元和338.7万元。而2020年公司的收入规模增速较上一年度明显放缓，主要是受疫情影响，2020年第一季度公司业务基本暂停，导致当季确认的收入大幅下跌。
业务构成看，伟立控股的业绩主要依赖于销售卷烟包装纸，公司产品包括转移纸、复合纸、框架纸。与此同时，公司也为卷烟包装制造商提供规模较小的卷烟包装纸加工服务。
不过，近年来伟立控股的各项业务的收入占比相对稳定，变化幅度较小。其中，转移纸一直是公司主要收入来源。2018-2020年，该业务分别贡献收入1.89亿元、2.46亿元、2.53亿元，收入占比分别为80.6%、78.6%、79.6%。
同期，复合纸收入占比不到20%，而框架纸三个年度收入占比均不足1%。此外，公司提供卷烟包装纸加工服务的收入规模及占比均呈小幅上升态势，收入规模由2018年的19.8万元增长至2020年的399.4万元，占比则由0.1%提升至1.3%，但对公司业绩影响仍然较小。
此外，伟立控股往年的产品中有近6成销往湖北，然而从2021年开始，公司来自湖北和河南的收益不相上下，占了公司收入的80%以上。
据招股书披露，2018-2020年，伟立控股与其产生销售额的客户数量分别为22、37、40名。可以看到，最近三个年度公司的客户数量持续走高。但今年第一季度，公司的客户又降至27名。
近三年，公司来源于前五大客户的收入合计占公司总收入比例的87.6%、62.7%、68.6%；其中，来源于最大客户的收入占比亦有40.7%、27.1%、28.8%。而今年第一季度，公司来源于前五大客户和最大客户的收入占比又有所上升，分别达到80.6%、33.7%。由此可以看出，伟立控股对前五大客户集中度较高、客户数量有限，同时，公司对大客户也较为依赖。
值得注意的是，即便伟立控股的业绩相对稳定，然而与A股中卷烟包装纸制造行业中其他公司相比，伟立控股体量可以说不大。以2020年为例子，以烟标等包装印刷品为主营的金时科技、劲嘉股份和以烟包印刷为主营顺灏股份营收分别为6.39亿元、41.91亿元和15.99亿元。
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