投资要点：
1、智能制造的集约化发展优势：龙利得将自动化、智能化基因深入骨髓，打造“智慧型工厂”， 实现降本增效，提升产品附加值，构建核心竞争壁垒。
2、研发投入领先同行：近三年公司研发费用占营业收入比重均超4%，居于业内可比公司前列，时刻保持技术领先优势，发展后劲十足。
3、包装一体化优势逐步凸显：龙利得摆脱传统的“生产-运输”业务模式，产品覆盖工业应用、商业应用、民用终端应用等多领域，形成现代先进制造业的新模式、新技术、精细化服务大平台。
4、客户黏性及品牌价值高：龙利得已形成较高的品牌辨识度，客户主要集中于日化家化、粮油类、特殊食品、电子、家电等下游应用领域，涵盖立白集团、榄菊集团、益海嘉里（金龙鱼）、美国沃伦、博世西门子等大型企业，合作关系稳固。
5、募投项目打造新利润增长极：公司募集资金扩充瓦楞纸箱产能，同时配套绿色彩印内包智能制造生产线，拓展内包装业务领域，有望形成新的利润增长点。据测算，相关募投项目达成后，将新增营业收入5.6亿元。
包装行业“智能先锋”龙利得智能科技股份有限公司即将亮相A股！
公司成立于2010年，专注于中高端瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产和销售，为日化家化、粮油、特殊食品、家居办公、电子器械、医药医疗等行业客户提供包装产品和服务。
龙利得以自动化、智能化为引领，率先建成印刷包装行业“两化融合”智能制造工厂，助力企业在传统行业领域“出圈”，刷新科技新高度，实现降本增效及可持续发展。
本次公司拟募集资金加码瓦楞纸箱产能、配套绿色彩印内包智能制造生产线，持续向生产要效率，向管理要效益，向市场要潜力，朝包装综合方案解决商转型。
纸包装行业作为包装行业占比最高的细分领域，占据40%左右的市场份额。随着电商、物流等行业对纸箱的需求增加，瓦楞纸箱行业将继续保持增长态势。SimithersPIRA预测，到2021年，全球瓦楞纸箱包装市场将达到2690亿美元。
十年磨一剑
业绩步入稳健增长平台
龙利得原名龙利得包装印刷股份有限公司，曾于2015-2017年在新三板挂牌。摘牌后，公司实施增资扩股，引入金浦投资、诸暨东证、嘉兴力鼎等投资人。2017年，公司智能智造工业4.0无人智慧工厂投产，2018年，公司更名为“龙利得智能科技股份有限公司”。目前龙利得旗下拥有1家全资子公司及1家全资孙公司，分别为龙利得包装科技（上海）有限公司、奉其奉印刷科技（上海）有限公司。
本次发行前，自然人徐龙平、张云学共同控制公司40.58%股份，为公司实际控制人。公司拟公开发行不超过8650万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为不超过3.46亿股。
经过十年的摸爬滚打，龙利得已形成了相对稳定的生产、销售和盈利模式，目前业绩已进入稳健增长平台。2017-2019年，公司实现营业收入6.4亿元、8.6亿元、8.7亿元，归母净利润为5725.51万元、8875.58万元、8599.99万元。产品结构方面，纸箱、纸板贡献了公司绝大部分营收和利润。其中，近三年销售纸箱产生的营业收入占总营收比重分别高达81.84%、89.42%、88.93%；销售区域方面，主要集中在华东地区，近三年销售收入占比分别为76.72%、84.95%、89.38%。与此同时，公司逐渐向华南、华北、东北等国内及美国、澳大利亚、加拿大等境外市场扩张。
在智能制造、精细管理双轮驱动下，公司主营业务毛利率高于行业平均水平。2017年-2019年，龙利得主营业务毛利率为25.46%、25.05%、25.31%，分别高出行业均值1.11、3.74、3.67个百分点。
智能制造先行
降本增效成效凸显
传统的包装行业属于劳动密集型产业，在人力、土地等生产成本持续上涨的背景下，通过增加固定资产投入，打造“智慧型工厂”，实现降本增效，成为包装行业的必由之路，而龙利得便是这条路当之无愧的“先行者”。
公司坚持“高而精”的集约型发展策略，将自动化、智能化“两化融合”的基因深入骨髓，以智能制造、精细管理提升生产效率，降低生产成本，赢得优质客户，打造核心竞争壁垒。
龙利得是工信部认定的国家级两化融合管理体系贯标试点企业。2017年下半年，公司打造的国内首家印刷工业4.0智慧工厂——奉其奉智能工厂开始投产，集结运营物流智能、操作流程智能、产品转换智能、仓储智能、客户端信息系统等5个部分，构建上下互通、整体互联的体系；2018年以来，安徽工厂扩建智能高效印刷成型联动线与智能物联网及仓库管理项目开始投产，实现整个生产线自动化控制，纸板生产车速最高能达到行业内领先水平的近400m/min。
智能化直接拉升龙利得人均产值。2019年度公司人均产值为155万元，同比增长7%，居于行业领先地位；其中，上海奉其奉仅有16名生产工人，2019年实现营业收入2.7亿元。
目前，公司在安徽及上海设三个生产基地，均引入了高标准的先进设备，单个工厂投资规模虽高，但后续带来的高效率和规模效应却让企业受益无穷。近三年来，公司直接人工成本占总成本比例呈逐年下降趋势，已由2017年的3.28%下降为2019年的2.73%；2019年管理费用率为4.02%，低于行业平均水平1.41个百分点；与此同时，在智能化推动下，公司的制造工艺、交付能力持续提升，对优质客户的拉新、留存效果日益凸显。
研发投入业内领先
增长后劲可期
与智能制造相匹配，公司研发投入在业内遥遥领先。2017-2019年，公司研发费用分别为2668.92万元、3874.48万元、3948.9万元，占营业收入的比重分别为4.16%、4.50%和4.53%，居于业内可比公司前列。截至2019年末，公司研发技术人员107名，占比19.01%。
龙利得主要通过技术营销开拓市场，消化现有产能，已形成技术与市场的良性互动机制。目前公司在瓦楞工业、水性印刷的瓦楞纸箱、成型结构、高清印刷及综合包装其它功能性方面，拥有一系列核心技术与研发工艺，且均处于大批量生产阶段；与此同时，在防渗水、防渗油、防酸、防锈、耐磨、轻质高压、透气保鲜、低克重、轻量化、高强度、环保低碳等包装印刷产品领域技术优势明显。
其中，公司主要用于出口的食品级、耐高温的披萨盒技术含量较高，近三年毛利率分别为38.82%、35.71%和34.78%，高于纸箱总毛利率10个百分点左右。
资料显示，公司已通过HACCP、SA8000、FSC、ISO9001、ISO14001、ISO22000、ISO50001、BRC、OHSAS18001等相关认证，共拥有256项专利、13项软件著作权。
洞察客户需求
包装一体化模式逐渐成型
我国包装行业分散，前10大企业市场占有率合计不足10%，市场集中度较低，竞争激烈。随着下游客户对降本增效及产品质量要求的提升，包装一体化成为行业发展趋势，也逐渐成为龙利得参与市场竞争的护城河。
近年来，龙利得逐步摆脱单一的生产商角色，对客户相关的包装环节提供全方位的配套支持，从产品设计到色彩管理，从接受订单到及时交货服务，快速响应客户订单的“多、散、快”的要求，建立生产、物流、信息平台，将客户包装产品的流转、存储直至生产辅助的全过程整合起来，致力于打造一站式的包装解决方案。该种模式有效提升了产品及服务附加值，增强客户黏性，拓展利润空间。
龙利得已具备包装一体化的技术基础，在先进制造设备、互联网技术融合及ERP、MES等管理系统赋能下，能够实现产品工艺设计、制造、检测、物流、服务等环节高度整合与集中控制。
客户优质稳固
市场品牌良性互动
龙利得聚焦于中高端瓦楞产品的生产，客户主要集中于国内外知名大中型企业，合作关系较为稳固。公司客户群体涵盖立白、榄菊、益海嘉里（金龙鱼）、和黄白猫、恒安、伊利、鲁花、中粮、中盐、开米、海底捞、旺旺、佳格、来伊份、喜之郎、惠科（HKC）等企业；2020年上半年，开发了博西华、海底捞等新客户。
近三年来，公司获客能力持续提升，前五名客户销售额占营业收入的比重分别为51.69%、45.60%和40.07%，客户集中度呈下降趋势,对单一客户的依赖程度降低。
据悉，高端品牌客户在选择包装产品供应商时实行考核认证制度；在成为合格供应商后，还需经历周期较长的小批量试制、中批量试产才能进入大批量供应，而下游客户较为关注供应链稳定，合作关系一旦确立，后续变更的可能性较小。龙利得拥有优质大客户，基于与客户的深度战略合作将占据竞争优势，有望获取更多订单。
近年来，公司的品牌实力亦不断提升，逐步形成品牌与市场良性互动的闭环。公司连续多年入围印刷包装行业百强，先后获得“国家印刷示范企业”、“安徽省名牌产品”、“安徽省企业技术中心”、“安徽省专精特新企业”等荣誉，并于2017年获得了全球印刷业最具影响力的印刷产品质量评比赛事——“美国印制大奖”柔性印刷瓦楞纸箱类铜奖。
募资加码产能
拓展内包装市场
龙利得本次募投项目大多围绕智能制造展开，具体为扩建智能高效印刷成型联动线与智能物联网及仓库管理项目（下称“智能印刷成型联动线扩建项目”）、配套绿色彩印内包智能制造生产项目（下称“内包智造项目”）、研发中心建设项目、归还银行贷款及补充流动资金。项目完全达产后，预计将新增营业收入5.6亿元。
智能印刷成型联动线扩建项目总投资规模为2.1亿元，拟使用募集资金1亿元，此前公司已先行投入1.1亿元。项目达产后，将新增9000万平方米纸箱产能，预计年新增销售收入3.1亿元，税后内部收益率为13.03%。
近三年来，龙利得纸箱的产能利用率为94.86%、85.42%和90.15%，已趋于饱和，新增的纸箱产能将打破业务瓶颈，保障可持续发展。
内包智造项目总投资规模为1.36亿元，旨在满足下游客户对现有外包装产品纸箱的配套内包装需求，是对新领域的有效拓展。项目实施后，将新增12600万件彩印内包包装产能，填补公司配套内盒包装生产能力的空白，预计年新增销售收入2.52亿元，税后内部收益率为16.87%。
截至目前，公司基于既有优质客户群体，已经承接了部分配套内盒产品订单，但由于不具备内盒包装的生产能力，只能通过外采予以满足，存在成本、质量不可控风险。通过在外包业务基础上进行配套内盒包装的生产，在优化产品结构的同时，有望能够与客户形成更深的绑定关系，为新增产能消化和未来收入增长奠定基础。
公司表示，在社会消费升级转型、下游消费行业及其配套服务产业发展的带动下，内盒包装作为消费产品的主要包装物，市场空间广阔。客户在甄选供应商时，更倾向于将订单发放给兼具外包装和配套内盒包装生产能力的企业，外包装和内盒包装配套生产已经成为行业趋势；与此同时，相较于瓦楞外包装产品，内盒包装产品具有更高的毛利率和产品附加值，在提升盈利能力方面作用显著。
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