纸厂密集上调价格，纸业股能否实现底部反转？

　　大小纸厂频提价

 

　　细察造纸板块，今年以来的A股造纸板块的部分个股还是有相当不错的表现，其中，松炀资源年初至今大涨一倍之多，恒丰纸业、安妮股份亦涨超六成，中顺洁柔涨54.41%，太阳纸业亦有46.79% 的涨幅。

 

　　然而，港股方面却没有这么好的表现，年初至今，理文造纸和晨鸣纸业都跌超20%以上，阳光纸业和玖龙纸业年初至今仍然下跌。

 

　　造纸行业属于周期性较强的行业，企业的盈利与原材料和产品的价差相关。纸价由造纸市场供需决定，并受库存、纸浆及废纸价格变动影响。高频数据可跟踪纸价、纸浆价格、废纸价格等。

 

　　也正由于纸业是周期性行业，2018年是行业颇为惨淡的一年。经过年内纸价的急速下行，多家公司股价大幅回落，市场对全板块的预期也在不断下调。当行业高景气度周期进入低谷，纸企的收入与利润增速也就呈现齐降。

 

　　从今年中报来看，各大造纸企业普遍从2017年的高点滑入低谷。Wind数据显示，造纸业22家上市公司发布2019年中报数据，上半年行业净利润42.85亿元，去年同期为89.56亿元，同比下滑了一半之多。

 

　　在在上半年纸厂的毛利不断缩水、产能增加、原料成本承压的背景下，部分纸厂于9月份产业旺季前夜发出涨价函，领头涨价品种以文化纸为主。目前提价多以中小型纸厂为主，但也不乏有晨鸣、华泰、亚太等大型纸厂的涨价函。涨价品种主要集中于文化纸，涨价幅度在50-200元/吨之间。涨价主要原因有两点：其一为环保压力；其二为原材料端涨价。新价格执行日期主要集中于9月1日。

 

　　中秋后的涨价潮

 

　　进入九月后，由于造纸业迎来行业旺季，全国多家纸厂陆续发布了涨价通知函，涨价幅度均在50-200元/吨之间。9月8日，浙江地区多家纸板厂也宣布价格上调，系原纸供应紧张，原纸价格上调，只能上调价格减轻运营压力。

 

　　9月17日起东莞玖龙将涨价50元/吨，天津玖龙涨价30-50元/吨。据统计，9月前半个月，市场披露的原纸、纸板涨价函超过百次，涨价原因主要和行业信心复苏以及双11备货有关。在玖龙、理文等大厂带动下，中秋节后迎来了一波涨价小高潮。

 

　　据媒体报道，某纸业相关负责人分析，本轮涨价主要因为传统产业旺季带来的需求提升，并且从长期来看原纸的价格和库存已处在历史低位。

 

　　另外，申万造纸行业指数显示，进入9月以来，行业的近期指数正在不断回升，且接连突破年内高点。专家认为，从行业运行周期角度看，本轮涨价或将持续至春节之前，将以季节性反弹为主。

 

　　此前，由于中国的龙头造纸企业使用的纸浆及废纸有一半来自于海外，人民币兑美元急跌，进口纸浆和废纸等原料价格将显著上涨，给中国造纸业构成一定压力。而在上周，人民币汇率逐渐“收复失地”，从而利好纸企的成本控制。

 

　　不过，造纸行业作为中游制造行业，上游对接纸浆，下游是包装行业。近日来，由于纸价的上涨，造纸与纸包装两大行业的跷跷板效应也将再度触发，纸包装行业的成本将有所上行。

 

　　逻辑上纸市的成交量是受制于真实需求的，而纸业包装市场需求相对比较稳定。而近期纸价涨幅越来越大，涨价地区越来越广、涉及的纸种也越来越多。迅猛上涨的纸价会使下游企业的生产运营产生较大压力，未来涨价潮是否可以持续还有待观察。

 

　　券商怎么看？

 

　　海通证券研究表示，造纸行业旺季来临供需优化，价格有望企稳回升。8月份箱板瓦楞纸整体市场价格先跌后涨，预计未来行情有望逐渐好转。而需求端传统旺季来临，双十一、元旦、春节订单逐步释放，需求将有所增加。此外，供给端受国庆影响，华北地区纸厂可能限产，判断供需格局的优化有望带来箱板瓦楞纸价格企稳回升。

 

　　华创证券轻工行业首席分析师郭庆龙认为，第一个方面是季节性原因，整个文化纸大类在三四季度会迎来非常明显的旺季；第二个方面是微观跟踪下来，整个文化纸的纸价是在2018年一季度触顶的，一直从2018年一季度调整到2019年二季度，经历了大概一年半六个季度的调整。相关上市公司有晨鸣纸业、恒丰纸业、华泰股份等。

 

　　长江证券认为，央行降准释放流动性，建议关注业绩有望改善或稳健高增的板块。从中报经营数据看，家具和造纸行业已基本筑底，考虑到下半年消费旺季，部分包装行业亦将有望回暖。伴随行业基本面的企稳，细分龙头迎来合适的配置时点，结合估值因素推荐部分造纸和包装龙头，而行业景气处于高位的生活用纸行业，下半年趋势有望延续。