东港股份：印刷类传统业务承压，业务转型成效显著

　　传统业务营收下滑，归母净利润同比增长5.91%

    2017年公司实现营业收入14.30亿元(YoY-4.15%)，归母净利润2.32亿元(YoY+5.91%)，加权平均净资产收益率15.95%，同比增加0.84pct。分季度来看，四季度营业收入3.86亿元(YoY-20.62%)，归母净利润0.66亿元(YoY-6.17%)。技术服务业务收入占比提升。

    销售生产水平优势明显,传统业务市场占有率提升

    公司营销渠道覆盖范围广，在全国30多个省市设立了联络处,在济南、北京、上海、广州等重点城市，建设有9个生产基地,并在全集团范围内实施了ERP企业资源管理系统，公司较同行具备生产覆盖半径广，产品生产周期短，运输成本低的优势，市场占有率明显提升。

    积极推进业务转型,研发能力强

    新业务发展势头迅猛。电子发票业务结合新技术的发展不断推出新产品；新渠道彩票销售业务在全国10余个省市开展业务，全国布设自助终端设备已近万台;档案存储业务，在全国建立了14个存储和数字化处理中心。公司防伪技术、人工智能等技术资源有望在未来带来可观回报。

    盈利预测与投资建议

    在传统票据印刷业务基础上，公司不断开发信息技术服务以及电子发票、档案存储业务,基于行业增长前景和公司研发能力优势，预计公司2018-2020年净利润分别为2.73、3.14、3.50亿元，按照3月15日收盘价分别对应22.56、19.65、17.59倍PE，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    印刷类业务增长下滑，原材料成本价格上涨，传统主营业务竞争加剧影响毛利水平；信息技术以及电子发票业务发展具有不确定性。