多维审视2017中国经济半年报

 

　　上海证券报发表资深财经评论人周子勋文章分析，看数据，内需已成拉动经济增长的最重要动力。这是近年来调结构的重大收获。上半年，内需贡献率达到了96.1%。6月份社会消费品零售总额同比大增11%，创下去年以来最高增速。上半年消费对经济增长的贡献率达63.4%，稳居“三驾马车”之首。上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.6%，增速比一季度回落0.6个百分点。其中，国有控股投资增长12.0%；民间投资增长7.2%，占全部投资比重为60.7%。值得关注的是，虽然房地产开发投资增速有所放缓（上半年同比增长8.5%，增速比一季度回落0.6个百分点），但基建投资和高技术产业投资强劲，基础设施投资增长21.1%，比1至5月加快0.2个百分点。高技术产业投资快速增长，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长21.5%和22.3%，分别快于全部投资12.9和13.7个百分点。此外，服务业继续主导经济增长，第三产业在GDP中的占比达54.1%。全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点，比上年同期加快0.9个百分点。企业经营效率大幅回升，工业企业利润同比增幅超过20%，而去年是个位数增长，2015年更是负增长。稍早公布的6月官方制造业PMI为51.7，连续11个月在景气区间，表明经济仍具韧性。特别是生产经营活动预期指数比上月上升1.9个百分点，达58.7%，经济增长企稳向好态势进一步明朗。 

 

　　而社融存量增速和信贷增速持续超市场预期，也表明央行“维稳”态度明确。上半年，中国货物贸易进出口总值比去年同期增长19.6%。鉴于国内经济稳中向好，刺激进口需求增加，中国进口数量总体增加11.6%，同比增长25.7%。此外，大宗商品价格上涨也助推进口、出口增长。6月份CPI、PPI同比增速都与上月持平。从剔除食品和能源价格的核心CPI角度来观察，当前物价形势依然平稳。尽管国际农产品(000061,股吧)价格近期出现了一波显着升势，但巴西等农业大国的产量持续创出新高，联合国粮农组织认为充盈的库存将致未来几年粮价维持在低位，这也将大有利于中国控制通胀。 

 

　　文章表示，总体来看，供求关系改善、市场活力增强、生产预期向好，供给侧结构性改革为经济运行实现稳中向好发挥了关键作用，提振了信心。不过，正如上海财经大学高等研究院的研究所显示的那样，从房地产、企业和家庭债务、消费、投资、外贸等各方面数据和资本市场的气氛综合来看，中国经济还存在一些不容忽视的风险点，尤其是政企部门的债务风险和居民家庭债务的快速上升。 

 

　　近些年来，在政府债务、企业债务“去杠杆”的同时，呈低基数、高增长之势的居民债务的结构性风险被严重低估，正在阻碍由投资主导向消费主导的经济转型升级。中国债务整体性结构亟待调整。相关数据显示，去年底中国居民债务占GDP比重达44.4%，而2013年初是30.7%，短短四年上升14个百分点，增长速度惊人。而且，在当前的居民债务结构中，对应住房信贷的中长期贷款占比最高，其他消费型信贷较低。而据国际经验，3年内房贷占GDP比重每上升6.2%，未来3年内GDP增速可能就会下降2.1%。据此，在加大政府、企业债务“去杠杆”的同时，居民债务上的“加杠杆”应以促进信贷消费为主，而非鼓励其投向在泡沫风险日益增多的住房信贷上。 

 

　　另一个重要问题是，民间投资增速仍低于固定资产投资、国企投资。当前有效投资增速放缓，尤其是民间投资，今年以来虽有所回升，但增长仍较缓慢，这会影响经济发展后劲。还有，实际使用外资金额今年出现了负增长，FDI持续走低之势越来越明显。商务部不久前公布的数据显示，今年1至5月，中国实际使用外资金额3410.8亿元，同比下降0.7%。5月实际使用外资金额546.7亿元，同比下降3.7%。为了不断完善利用外资政策，可进一步放宽在一些领域的准入限制。 

 

　　近日，各省在部署下半年工作时，纷纷集中开工一批重大项目，总投资规模将近万亿。梳理这些地方公开信息发现，工业项目尤其是先进制造业项目、交通基建投资成了各省投资重点。今年以来，在稳中求进总基调下，地方政府举债行为被不断规范，地方政府融资渠道进一步收紧，多起违规举债行为被依法问责。同时，政府融资的前门正渐次打开，先是开放土地储备专项债的发放。近日，财政部和交通部联合发文，明确试点发行地方政府收费公路专项债券。可以预见，这将是今后政府修建收费公路的重要融资渠道。不过，收费公路债有两个问题需重点关注：收费公路债对缓解地方财政压力究竟有多大作用？发放债券是否会对社会资本有挤出效应？两部门规定，收费公路专项债券资金只能专项用于政府收费公路项目建设。而从地方政府实际需求看，对非收费公路和公路养护的支出需求才是财政痛点。目前来看，收费公路债能对缓解财政紧张起到多大作用，尚待观察。当前收费公路工程建设已有PPP、BOT等较成熟的模式。除了土地专项债和收费公路专项债外，或许还应出台更多、更接地气的专项债，真正解决地方政府的财政痛点。 

 

　　另一个棘手问题是如何扩大有效投资？中国经济运行健康与否，资源利用效率是一个重要衡量指标。每年近19万亿的财政资金支出，资金使用效率绝非小问题。政府引导基金的使用是个独特的观察窗口。去年6月国家审计署公布的2015年报告显示，政府投资基金支持创业创新的作用尚未得到有效发挥。至2015年底，中央财政出资设立的13项政府投资基金募集资金中，有1082.51亿元（占30%）结存未用。地方政府投资基金也存在类似现象。政府引导基金大量“沉睡”的现象，凸显出投融资体制改革的滞后。为此，亟须从系统角度来深化改革投融资体制，为中国经济发展寻求稳增长和调结构的平衡、推进供给侧结构性改革作出体制性贡献。