年关将至,拟上市公司如赶场般争先恐后地提交招股资料。近日,汕头东风印刷股份有限公司(下称“东风印刷”)即将接受中国证监会主板发审委的IPO审核。因服务于受管制的烟草行业,东风印刷的业绩增长受到制约,近几年净利润连续下降,毛利率却较同行奇高。
净利降毛利高成反差
>>盈利
招股资料显示,东风印刷主要产品包括烟标印制产品及相关包装材料。
A股市场上,东风印刷的主要竞争对手有劲嘉股份(9.89,0.18,1.85%)与借壳旭飞投资(7.56,0.02,0.27%)上市的永吉印务。在市场占有率方面,劲嘉股份一直保持在8%左右,永吉印务不超过2%,而东风印务则一直维持在5%左右,且近年并没有明显改观。但东风印刷与上述两公司相同的主要客户包括贵州中烟、安徽中烟、云南中烟,而上述三客户的销售收入近年来一直占东风印务收入总额的40%左右。针对这种竞争格局,大同证券IPO投资顾问刘云峰指出,众所周知,我国卷烟产销量在未来较长时间内增长空间受到一定限制,一面是不见乐观的行业环境,一面是并不突出的竞争力,东风印刷未来的成长性值得探讨。
数据显示,2011年1-6月、2010年、2009年、2008年(下称“报告期内”),东风印刷分别实现净利润2.56亿元、5.27亿元、5.43亿元、5.54亿元。尽管东风印刷净利润逐年不给力,但毛利率却一直远远凌驾于同行之上。招股资料显示,上述报告期内,劲嘉股份的毛利率一直维持在40%左右,永吉印务的毛利率在45%左右。相形之下,东风印刷连年高企的高利率就显得卓尔不群,报告期内分别高达51.13%、51.20%、53.24%、47.76%。
在毛利率偏高的解释中,东风印刷否定了市场占有率、客户差异等的贡献,将功劳归于产业链延伸。永吉股份经营烟标印刷,唯有劲嘉股份烟标印刷产业链向上游延伸,包含纸品、膜品的生产,与东风印刷相近。但产业链更加完善的东风印刷在降低产品成本、提高原材料利用效率、降低废品率等方面具有明显优势。
25岁男子是第一大股东
>>股权
招股资料显示,东风印刷的控股股东是香港东风投资,黄炳文、黄佳儿、黄晓鹏父子三人合计持有香港东风投资100%的股权,分别通过香港东风投资间接持有东风印刷19.96%、19.96%及20.57%的股权。
从历史沿革来看,东风有限(东风印刷的前身)是由集体企业脱钩改组的典型,自黄炳文及其配偶曾喜珠于2000年斩获东风有限控股权以来,公司就完全成为黄氏一族发家致富的源泉。1986年出生的黄晓鹏,20岁便成为香港东方投资的董事,现为公司第一大股东;1980年出生的黄佳儿现任东风印刷董事长。
获得控股权后,黄炳文通过多次增资终将东风有限的注册资本扩至8000万元,然而2006年3月,却突然减资至2800万元。刘云峰指出,一般情况下,公司减资的原因不外乎入资未到位、亏损、重组等。从公开资料看,东风有限在2006年并未进行重组,前期各项出资已足额缴纳,而减资原因目前仍未知。