中文传媒：文化体制改革有望助力后市

　　在2011年7月4日发布跟踪报告中，中文传媒公司的股价最高涨幅接近30%，同期大盘跌幅达到6.12%。但近期公司自2011年8月15日到现在跌幅已经达到19.5%，同期大盘跌幅为4.41%。

　　环比大幅下滑是主因。中文传媒公司此次大跌最主要原因是公司的中报低于预期，虽然公司中报同比增长28%，增长速度在出版行业属于前列，仅次于中南传媒和天舟文化（其中中南传媒的33%增长有一部分来自于利息），但由于公司二季度的业绩相对于一季度环比大幅减少62%，而相对于中南传媒和时代出版（600等，环比减少幅度大大高于其他出版企业，所以业绩环比的大幅减少我们认为是此次大幅调整的主要原因。中文传媒公司业绩环比大幅下滑，一方面是由于公司的出版行业特性，一三季度是开学季，相对二四季度业绩会好些；但另一方面，我们也要看到公司的中报也已经说明公司的县级新华书店免税通知未下发，一旦下发（我们判断免税通知的下发是个大概率事件），我们认为公司的业绩应该是符合市场预期预期的。

　　2011年10月的六中全会有望助力出版行业。2011年10月举行的六中全会将着重讨论文化体制改革，分析到时讨论电视和影视业务的可能性并不会太多，毕竟上述行业市场需求大，中文传媒公司盈利情况也比较优良，相反，对于报业和出版行业，由于新媒体和数字出版的威胁，行业的发展前景并不乐观，需要政府的政策助力，而作为出版行业的龙头企业--中文传媒，有望首先获益。

　　投资建议：看好中文传媒公司作为出版龙头的发展前景，维持对公司“推荐”评级，预测公司2011年、2012年和2013年的业绩分别为0.86元、1.03元和1.20元，市盈率板块最低，同时提示投资者公司的增发底价为14.99元，而公司现在的价格就是14.99元，安全边际较高，目标价为21~23元，未来催化剂是三季报超预期。

　　风险提示:1、数字出版的威胁 2、定增项目的不确定性。