7月18日，广东东方精工科技股份有限公司(简称东方精工)冲刺IPO成功，公司本次拟发行3400万股，发行后总股本达到1.36亿股，拟于深交所上市。公司主营业务为瓦楞纸箱多色印刷成套设备的研发、设计、生产、销售及服务。
据中国经济时报记者调查，报告期内，东方精工存在股权激励“涉嫌”利益操纵、净利润严重依赖税收优惠政策、高存货和高毛利率之忧等问题。
股权激励涉嫌偷逃税？
招股说明书显示，东方精工前身是南海市东方纸箱机械实业有限公司，该公司设立于1996年，当时注册资本300万元。
随后，东方精工经历了一系列增资扩股。本报记者调查，东方精工对于其高层管理的增资扩股“涉嫌”偷逃税。
招股说明书披露，2009年2月，东方机械第二次增资，同意邱业致、华少明等27人增资1407万元，以截至2008年12月31日公司账面净资产值为作价依据，增资价格为1.1元／出资额。
2010年4月，东方精工第三次增资，以每单位注册资本1.4元的价格，同意邱业致等五名核心管理人员和关键技术人员对公司进行增资，共增加注册资本187.06万元，定价参考2009年末公司的每单位注册资本对应净资产金额1.37元。
“东方精工两次以净资产为参照标准的增资扩股，这属于股权激励性质，公司需要确认股权激励费用。”担任数家金融机构及大型企业财团的常年法律顾问、北京市浩东律师事务所张晓玲律师在接受本报记者采访时表示。
招股书显示，东方精工2009年度、2010年度分别作过股权激励，但只确认了2010年度股权支付费用907.24万元？
据本报记者调查，2010年东方精工给予高管增资扩股涉嫌利益输送。
招股书显示，在第三次增资同时，2010年4月，股东华少明和黎永洲将所持部分股权转让给非关联的三家创投企业，转让价格均为单位注册资本6.25元。由此可见，相比高管人员增资价格1.4元的价格高出4.85元或346.43%。[next]
净利润严重依赖税收政策优惠
本报记者调查，报告期内，东方精工净利润存在严重依赖税收优惠政策的风险。
招股说明书显示，东方精工于2008年12月29日取得高新技术企业证书，有效期三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》的相关规定，2008年—2010年，按照15%的所得税率申报并缴纳企业所得税。
报告期内，东方精工享受高新技术企业所得税优惠政策对净利润的影响分别为287.82万元、377.59万元、618.10万元，分别占各年合并净利润的比例为10.94%、11.34%、14.53%。
显然，东方精工享受高新技术企业所得税优惠政策三年有效期已到期。
对此，东方精工也“心知肚明”，公司称，“如果不能持续符合高新技术企业的相关标准，或国家调整高新技术企业的税收优惠政策、降低税收优惠的幅度，公司所得税费将增加，税后经营业绩将受到一定的影响。”
事实上，东方精工的担忧并非“空穴来风”。
张晓玲律师表示，“高新技术企业资格有效期三年，期满前三个月内，企业可向认定机构提出复审申请，通过复审的高新技术企业，继续享受减按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。”
实际上，据本报记者调查，东方精工招股书没有披露相关复审任何信息。
值得关注的是，报告期内，东方精工变相股权激励涉嫌偷逃税一旦成立的话，国家相关规定称，已认定的高新技术企业涉及“有偷、骗税等行为的，被取消高新技术企业资格的企业，5年内，认定机构不再受理该企业的认定申请。”
招股说明书显示，2008—2010年，东方精工营业收入分别是1.95亿元、2.06亿元、2.72亿元；归属于母公司股东的净利润分别是2629.85万元、3330.88万元、4284.40万元。[next]
值得关注的是，东方精工净利润严重依赖税收政策优惠的风险，还来自于“对于增值税转型改革、出口退税、产业振兴政策的变动风险。”
招股说明书显示，报告期内，东方精工海外销售收入分别为10401.12万元、8965.12万元、9569.21万元，占主营业务收入的比例分别为53.16%、43.59%、35.30%。
此外，东方精工还享受着国家对生产企业出口瓦楞纸箱多色印刷成套设备给予增值税免税并按15%的税率退税的优惠政策。
更为担忧的是，招股说明书称，“如果国家停止执行关于增值税转型的相关政策，或降低产品的出口退税税率，或取消关于装备制造业的产业振兴政策，将对公司未来业务的开拓、经营业绩和净利润水平产生一定的冲击。”
高存货、高毛利率之忧
招股说明书显示，报告期内，东方精工存货余额分别为3501.22万元、5450.31万元、8784.69万元，占流动资产的比例为40.43%、43.59%、43.81%，呈增长态势。
整体而言，东方精工存货余额较大、占流动资产的比例较高。自2008年以来，公司存货余额逐年增长：2009年末，余额较2008年末增长55.67%，2010年末较2009年末增长61.18%。
统计得知，报告期内，东方精工销售规模分别为1.96亿元、2.06亿元、2.72亿元，存货余额占营业收入的比例平均为25.64%。
此外，本报记者调查，东方精工主营业务毛利率水平也存在可疑之处。
招股说明书称，得益于行业的快速增长、国家财税和产业政策的支持，公司形成了较强的盈利能力。2008年、2009年、2010年，公司综合毛利率分别为27.61%、31.10%、33.17%。
值得关注的是，招股说明显示，2008—2010年，东方精工在主营业务成本中，由外协单位生产的非标准机械加工件的金额分别为3422.12万元、3382.40万元、4285.87万元，占主营业务成本的比例分别为24.12%、23.81%、23.57%。[next]
招股说明书显示，东方精工主要采购电气元件、标准零件、非标准机械加工件、钢材，其中，标准零件、非标准机械加工件的采购价格受钢材价格波动的影响。同时，近年来广东劳动力成本快速上涨。
本报记者注意到，从2008年到2010年，包装机械的主要原材料碳钢和不锈钢的价格波动剧烈，涨跌幅同比在100%左右。主要原材料价格上升并剧烈波动的情况下，毛利率应该同比下滑，并波动较大，为何东方精工主要产品毛利率能够保持较平稳的上涨趋势？
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