管中窥豹：当纳利的2010?

　　“我们很高兴看到第四季度的业绩以及在全年所表现出来的势头，”当纳利印刷集团的首席执行官Thomas说，“在2010年，从购买我们产品和服务的顾客数量上，我们看到了明显的增长，这要归功于我们独有的平台所带来的广度和规模。在已经到来的2011年，我们将继续通过当纳利全球印刷管理战略保持高速增长，并寄希望于可以将2010年的积极态势延续到2011年。

　　这是当纳利的CEOThomas在2月22日公布2010年第四季度及全年的财政报表时所发表的感想。然而，中国有句老话儿，“盛名之下，其实难副”。不得不承认，当纳利打了一场“漂亮账”，第四季度3倍于2009年同期的营收，让我们差一点就啧啧称赞当纳利不愧为当今印刷业第一巨头。然而，“光辉的业绩”某种程度上掩盖了一些背后的隐忧。

    乍看起来，似乎当纳利在2010年内大获成功，按照美国GAAP会记准则的计算方式，当纳利2010年第四季度营收为，为0.857亿美元，超过2009年第四季度0.285亿美元的3倍多。而当纳利2010年全年营收较2009年的3.443亿美元增长61.3%，为5.555亿美元。此外，在2010年中国印刷企业100强排行榜中，当纳利中国也当仁不让的以26.22亿人民币的销售收入稳居第一。

　　当所有人的目光都投射在当纳利那夺目的营收数据时，是否有人注意到了当纳利的现金流量表?对于一个公司而言，尤其是这样一个大型跨国公司，营收并不能代表什么，甚至可以说是什么也代表不了。一个会计专业硕士毕业生就可以轻易的利用会计准则做出一个“漂亮”的业绩表，当然，利润也不能够准确地说明问题，而作为财务报表必备的一项非常重要的数据，现金流量表，却能够很大程度上说明问题。

　　现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。可根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。

　　简单地说，判断一个企业在短期内是否具有持续经营的能力，就要考察该公司的偿债能力，而现金流量表则是一个公司偿债能力的最直接体现。而当纳利发布的数据显示，当纳利2010年第四季度营收为为0.857亿美元，超过2009年第四季度0.285亿美元的3倍多，2010年全年营收较2009年的3.443亿美元增长61.3%，为5.555亿美元。但另一方面，截止2010年底，当纳利的现金及现金等价物总值仅为5.19亿美元，相比较2009年的4.992亿美元增长了不到0.2亿美元。 与高营收与高销售额相比，持有的现金及其等价物的增长显得缓慢(约6%)，而2009年的这一数据为1.752亿美元，可见当纳利在2010年的成长并不明显。

现金流量表中的另一数据，从日常经营活动中获得的现金收益仅为7.52.亿美元，较2009年的14.258亿美元下降了近一半。而这其中的大部分都被用于投资活动，达到6.745亿美元。这在当纳利近一年的动作中可以得到证实。当然，不可否认的是，筹资活动产生的现金支出(0.58亿美元)却仅为2009年的5%左右，这是一个好现象。

　　在全球经济危机的复苏年2010年中，当纳利的表现只能是差强人意。自当纳利从2003年通过收购Moore Wallace公司，一举成为世界最大的印刷之后企业之后，似乎就开始了它的收购与投资的扩张之路。然而并不是每一次的收购都那样完美，这让笔者想起了电影《让子弹飞》中汤师爷的一句话“步子迈大了，容易扯着蛋”。至少在2010年里，我们并没有看到大举扩张所带来的好处，。摆在当纳利面前的，不是一个个不断变化的数字，而是一个个现实的问题，如何利用现有的资源，将其收购的公司做最做优化的运营，将是2011年当纳利的重点，当然，究竟2010年的收购之旅是否成功，恐怕还要等2011年结束才能见分晓。

当纳利及其子公司简明合计现金流量表

 　　附：当纳利2010年不完全收购项目

　　2010年2月23日，世界印刷巨头当纳利印刷集团(R.R.Donnelley & Sons Company)宣布，其与美国保捷印刷有限公司(Bowne & Co.，Inc)联合发表声明，表示双方就收购一事已达成协议，当纳利印刷集团将以每股11.50美元，共约4.81亿美元的价格收购保捷印刷有限公司。

　　2010年8月1日，当纳利决定在美国成立研发中心，该中心设置了印刷电子、油墨和材料实验室，并致力于各种可变数据数字印刷机进行研发和生产。

　　2010年12月15日，当纳利宣布收购了总部位于美国旧金山市的精灵鱼技术公司(NimblefishTechnologies)的全部资产。

　　………