成本驱动纸品显著提价。一季度智利地震、芬兰罢工等短期因素导致木浆等原料供应紧张,促使进口原料价格剧增。纸企对白卡、双胶等优势纸种显著提价以转嫁成本,下游需求良好未出现抵触;并将原料需求转向国内,国内纸浆厂开工率显著提升;拥有自制浆线的纸企通过自制浆抵御原料价格上涨。另因智利地震而停产的大型浆厂逐渐复工将缓解进口木浆的供应短缺。
原材料总体趋势:进口浆价3月价格上涨,进口废纸价格大幅上涨后月末出现回调。3月欧洲浆价(以欧元计)和美元浆价均出现较大幅度上涨。3月人民币对主要产浆国货币汇率呈现一定程度的贬值。进口主要木浆品牌价格(人民币)月度环比上涨15.66%。3月美废、欧废和日废主要标号废纸价格上半月涨幅明显,月末出现回调,月度环比分别为2.76%、0.22%和-3.94%。
产量数据:纸品累计产量同比显著增长,纸浆累计产量高速增长。10年起纸品产量快速增长,1-2月份累计增速达22.22%。10年起纸浆产量高速增长,1-2月累计增速高达41.40%,表明进口纸浆价格近期飙升促使纸厂需求转向国内浆厂,国内纸浆产量因此迅速提升。
纸品进口数量与金额恢复快速增长,纸浆进口数量和金额因进口浆价飙升潍幅放缓。1-2月纸品进口数量和金额恢复快速增长,分别为21.05%和31.56%;2月份因进口浆价飞涨,抑制纸浆进口,1-2月进口数量累计下跌8.00%;进口金额累计增速放缓至29.09%。分纸种来看,因春节所带来负面影响,2月铜版、双胶、白板纸出口量单月增速分别为-2.49%、69.50%(基数较低)和-1.35%。
行业潜在风险因素:国际浆价受供求以及汇率波动等影H向上涨幅度难以准确把握,可能会导致吨纸毛利低于预期。
行业投资逻辑、评级及股票推荐。我们认为自制浆比例较高的公司在控制成本方面具有一定的优势,而相当数量中小纸厂将因无力承受高成本而被迫停产甚至倒闭,导致纸品供应偏紧,而龙头企业将继续引领优势纸种提价来覆盖成本上涨从中受益。维持造纸行业“中性”评级。造纸行业重点推荐博汇纸业、太阳纸业和晨鸣纸业。其它轻工我们仍看好合兴包装的长期成长,以及美盈森募投项目产能释放所带来的高增长。
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