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纸浆价格下行,造纸业迎来盈利修复行情

时间:2022-12-16 来源:智通财经

摘  要:
自10月11日启动反弹以来,截至昨日收盘,造纸板块累计上涨25%,跑赢沪深300同期19个百分点,超额收益明显。拉长周期看,自4月末低点以来,其中华旺科技、松炀资源、宜宾纸业分别大涨95%、81%、54%。

关键词: 纸浆 

  自10月11日启动反弹以来,截至昨日收盘,造纸板块累计上涨25%,跑赢沪深300同期19个百分点,超额收益明显。拉长周期看,自4月末低点以来,其中华旺科技、松炀资源、宜宾纸业分别大涨95%、81%、54%。

  Suzano为全球最大的商品浆供应商,纸浆的生产量达到全球商品浆1/6、接近全球商品阔叶浆1/3的规模,也为我国阔叶浆主要供应商之一。随着主流供应商巴西Suzano报价下调,浆价下行预期有所增强。
  
  据了解,以纸浆为主的原材料在各纸种成本中的占比超过70%,个别纸种甚至达到85%。从历史木浆降价周期来看,纸企盈利水平均有明显提升。
  
  光大证券认为,欧美经济于2022年6-7月开始进入收缩状态,尤其是欧元区的宏观经济,同时航运价格的大幅下挫表明运力供求关系缓和,再则3Q中国大宗造纸景气度环比进一步下滑,令当前木浆的供求关系越来越难以支撑高浆价。
  
  事实上,国内木浆现货价格大概率已于10月见顶,目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫,不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。
 
 
  与此同时,欧洲港口木浆库存已悄然攀升,中国亦出现积极信号。
  
  从2022年8月起,欧洲港口木浆库存开始出现环比上行的趋势,尤其10月,欧洲港口木浆库存达到131.3万吨,较7月97.5万吨低点上升34.6%,这是自2021年3月以来,首次突破130万吨关口,同时亦是时隔12个月之后,再一次突破欧洲港口木浆库存的历史均值128.9万吨。
  
  国内来看,中国木浆进口量亦在8、9月出现积极变化,3-7月中国阔叶浆单月进口量持续低于100万吨,并于7月达到今年月度最低值90.5万吨,但8、9月阔叶浆进口量分别为123/120.2万吨,虽然10月阔叶浆进口量回落至97.1万吨,但8、9月进口量突破120万吨,令该行判断全球木浆供求关系最紧张的时间段已经终结。
  
  此外,10月中国港口木浆库存重回180万吨以上,达到181.7万吨,已经非常接近2019年以来的港口库存月度均值185.9万吨。
  
  木浆产能方面,智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产,而1Q2023,UPM乌拉圭新浆厂210万吨将投产。新增产能的投放将进一步改善木浆的供求关系。
  
  排排网表示,木浆价格进入到下行周期的预期增强,成本下行有望释放造纸行业盈利弹性,叠加造纸板块整体估值处于低位,因此,市场对于做多造纸板块的信心提升,从而带动造纸板块走强。
  
  另外,在经济复苏的背景下,随着内需回暖,造纸业整体产能将走强。造纸业进入了估值上行修复期,明年春季教育用白卡纸,元旦、春节的“重要节假效应”的家用纸与物流瓦楞纸呈现持续增加的预订量,促使造纸板块近期持续攀升。
关键词:纸浆 
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