加速大客户开发，龙头企业市占率或加速提升。2017年包装印刷行业上市公司实现总营业收入792.56亿元，同比增长16.85%，归属上市公司股东净利润69.77亿元，同比增长18.86%；2018年一季度营业收入213.07亿元，同比下滑27.30%，归属上市公司股东净利润17.83亿元，同比下滑5.66%。2017年Q3成品纸价大幅上涨，致使包装印刷行业成本端压力骤升，同时下游新增需求相对较慢，迫使大企业持续开发新客户，以确保收入实现稳健增长。全年来看，针对上游原材料价格的大幅上涨，行业正逐步向下游转嫁成本压力，且去年原材料价格走高也使得大批中小包装厂从下游客户的供应商名单中退出，龙头企业市占率或将加速提升。
包装印刷行业2012Q1-2018Q1单季度营收及增长情况
具体到各上市公司层面：剔除部分业务转型个股，2017年全年及2018年一季度，虽然行业整体业绩表现较为平淡，但行业中仍不乏质地优秀、业绩靓丽的公司。其中，我们所覆盖的美盈森（积极开发多领域高端客户，加强智慧包装供应链平台建设）、合兴包装（增量业务开始贡献业绩，供应链云平台和智能包装集成服务逐步落地）及奥瑞金（和天丝诉讼中止，红牛端业务正常运营）等一季度均实现了30%以上的业绩增长。后续我们仍建议关注相关企业智能包装业务进展、一体化包装服务能力及大包装战略的落地情况，我们认为这也是传统包装行业打开估值空间的主要通道。
包装印刷行业2018年一季度归母净利润增速前十公司一览
盈利能力表现趋于平稳：2017年包装印刷行业整体毛利率为27.47%（-0.25pct.），期间费用率15.94%（-0.16pct.），2018年一季度行业整体毛利率27.08%（-1.10pct.），期间费用率15.55%（-0.14pct.）。整体来看，行业毛利率水平略有提升，在行业智能化、一体化服务发展趋势下，信息化、大数据、智能化生产有效提高了运营效率并降低综合成本，因此虽然上游原材料价格不断提升，但行业整体运营效率的提高也有效对冲了原材料价格对于成本端的拖累。
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