康得新：业绩符合预期 光学膜贡献加大

　　华创证券近日发布康得新的研究报告称，2012年公司实现营业收入22.35亿元，同比增长46.43%，归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比增长223.49%，基本每股收益0.73元。分配预案是每10股转增5股派0.75元。

　　预涂膜新产能投产，全球行业龙头地位稳固。报告期内，公司完成4条预涂膜生产线的安装及调试，并于2012年1季度相继投产，年产能达到4.4万吨，成为全球预涂膜行业规模最大的企业。在国内随着国家绿色印刷指导方针的颁布于推广，预涂膜对即涂膜全面加速替代，公司凭借自身产品结构丰富，膜机联销等优势迅速抢占市场。而国际方面公司通过市场开拓，客户数量逐年递增。报告期内公司预涂膜收入同比增长52.91%，毛利率也提升4.71个百分点，达到32.3%。预计未来随着公司产品结构的优化以及相关政策的支持，预涂膜业务将保持平稳发展。

　　光学膜贡献加大，成未来主要利润增长点。公司年产4000万平米光学膜示范线于2012年3月达产，并且已成功开发国内100余家客户，并已向包括国内主要一线厂商的四十余家客户量产供货，三星[微博]、友达等国际客户开发在顺利进行中，为年产二亿平米光学膜产业集群项目达产建立坚实的市场基础。

　　报告期内公司光学膜实现营业收入9.42亿元，毛利率达到38.37%，预计今年公司ITO膜将实现量产，ITO膜目前市场价格在300元/平米左右，远超公司目前光学膜产品均价，并且毛利率预计能达到40%，此外公司在光学膜方面还有其它众多产品未来将实现规模化生产，目前已经成功开发5大系列40多种产品，为公司未来业绩持续快速增长提供保障。

　　预计公司2013-2014年EPS分别为1.33和1.87元，对应的PE分别为25倍和18倍，公司未来业绩保持快速增长的可能性较大，维持推荐评级。