与航空运输业一样,国内的造纸行业对汇率的波动也较为敏感。宏源证券发布的报告表示,从成本角度考虑,汇改将会降低造纸行业的相对进口成本从而提升其收益。
有数据显示,我国造纸行业原材料长期依赖进口,进口木浆、废纸占耗用原材料的近40%,同时我国也是一个纸产品进口大国,进口机制纸及纸板占国内消费量的15%左右。宏源证券报告称,当前我国国内以制造纸浆为主的林业企业仅20余家,在总量和品种结构上远不能满足需要,只能靠进口来弥补这个缺口,国内制纸的原材料纸浆和废纸等近半依赖进口。人民币汇率弹性增强无疑将给造纸行业带来实质利好。
首先,国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大,汇改后购买力增强,有利于降低进口原材料成本。如果仅考虑汇改对原材料成本的影响,人民币升值2%可使成本减少0.51%,毛利率提高3.01%,利润总额增加达8.79%。单就纸浆进口来看,数据显示,2010年1—5月份我国累计进口纸浆数量474万吨,总金额超过25亿美元。人民币汇率弹性增强,进口金额无疑将减少。
其次,国内大部分大型纸机依靠进口,人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业中固定资产投资中约有60%以上是设备投资,而且多数都是进口纸机设备,汇改将造成进口设备价格相应下降,降低了造纸类公司进口设备的采购成本,折合成企业效益相对可观。
最后,当前国际纸浆和废纸的价格也在不断上涨,部分国际纸浆的价格较年初每吨上涨近200美元,汇改将有效降低原材料的采购成本。
值得注意的是,近期造纸行业的反弹还有行业本身的原因。根据5月份工信部对18个行业今年淘汰落后产能的要求,造纸行业今年将淘汰产能432万吨。工信部淘汰落后产能对行业龙头上市公司有利。另外,按照出版署的要求,未来小开本的印刷将逐渐被淘汰,一些拥有大开本印刷能力的上市公司的优势将趋于明显。
造纸业将在人民币汇改中受益似乎是无可厚非的。德邦证券分析指出,造纸行业是我国第三大用汇行业,而我国已经成为全球最大的纸浆进口国。人民币升值将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。综合人民升值对出口和内销的影响,德邦证券测算显示:若人民币升值1%,行业净利润增幅3.25%,若升值3%,行业净利润增幅9.57%。
具体来看,与2005年相比,我国的造纸行业也在发生着明显的变化,现今我国对于木浆的进口依存度已经远远小于2005年,因此,以废纸为原材料的公司受益程度将大于以木浆为原料的公司。比如美利纸业,公司主要生产销售中高端文化用纸,牛皮箱板纸,高强瓦楞纸,现在拥有25万吨文化纸和30万吨白卡纸产能,第一创业证券表示,就公司本身而言,未来发展没有太大的亮点,不过中冶集团收购后的动向,仍然值得投资者关注。太阳纸业纸产品的原材料主要为木浆,且多为进口;二级市场上,该股受益于汇改利好影响,6月21日短线放量拉升。长城证券行业分析师寻春珍建议,在汇改预期和板块阶段性回调后,板块存在交易性机会,可关注太阳纸业、博汇纸业、华泰股份。再如晨鸣纸业,从未来所需进口设备看,长城证券预计晨鸣纸业未来几年所需进口机械设备数目较大。华泰联合研究员费良江分析,如果人民币升值4%,晨鸣纸业则可以减少公司采购成本约为5634万元。
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