当å‰çš„金èžå±æœºæ˜¯ç”±ç¾Žå›½ä½å®…市场泡沫促æˆçš„。从æŸäº›æ–¹é¢æ¥è¯´ï¼Œè¿™ä¸€é‡‘èžå±æœºä¸Žç¬¬äºŒæ¬¡ä¸–界大战结æŸåŽæ¯éš”4年至10年爆å‘的其它å±æœºæœ‰ç›¸ä¼¼ä¹‹å¤„。
然而,在这些金èžå±æœºä¹‹é—´ï¼Œå˜åœ¨ç€æœ¬è´¨çš„ä¸åŒã€‚当å‰çš„å±æœºæ ‡å¿—ä¿¡è´·æ‰©å¼ æ—¶ä»£çš„ç»ˆç»“ï¼Œè¿™ä¸ªæ—¶ä»£æ˜¯å»ºç«‹åœ¨ä½œä¸ºå…¨çƒå‚¨å¤‡è´§å¸çš„美元基础上的。其它周期性å±æœºåˆ™æ˜¯è§„模较大的ç¹è£-è§æ¡è¿‡ç¨‹ä¸çš„组æˆéƒ¨åˆ†ã€‚当å‰çš„金èžå±æœºåˆ™æ˜¯ä¸€è½®è¶…级ç¹è£å‘¨æœŸçš„顶峰,æ¤è½®å‘¨æœŸå·²æŒç»äº†60多年。
ç¹è£-è§æ¡å‘¨æœŸé€šå¸¸å›´ç»•ç€ä¿¡è´·çŠ¶å†µå¾ªçŽ¯å‡ºçŽ°ï¼ŒåŒæ—¶å§‹ç»ˆä¼šæ¶‰åŠåˆ°ä¸€ç§åè§æˆ–误解。这通常是未能认识到贷款æ„愿和抵押å“价值之间å˜åœ¨ä¸€ç§å身(reflexive)ã€å¾ªçŽ¯çš„关系。如果容易获得信贷,就带æ¥äº†éœ€æ±‚,而这ç§éœ€æ±‚推高了房地产价值;å过æ¥ï¼Œè¿™ç§æƒ…况åˆå¢žåŠ 了å¯èŽ·å¾—ä¿¡è´·çš„æ•°é‡ã€‚当人们è´ä¹°æˆ¿äº§ï¼Œå¹¶æœŸå¾…能够从抵押贷款å†èžèµ„ä¸èŽ·åˆ©ï¼Œæ³¡æ²«ä¾¿ç”±æ¤äº§ç”Ÿã€‚è¿‘å¹´æ¥ï¼Œç¾Žå›½ä½å®…市场ç¹è£å°±æ˜¯ä¸€ä¸ªä½è¯ã€‚而æŒç»60年的超级ç¹è£ï¼Œåˆ™æ˜¯ä¸€ä¸ªæ›´ä¸ºå¤æ‚的例å。
æ¯å½“ä¿¡è´·æ‰©å¼ é‡åˆ°éº»çƒ¦æ—¶ï¼Œé‡‘èžå½“局都采å–了干预措施,(å‘市场)注入æµåŠ¨æ€§ï¼Œå¹¶å¯»æ‰¾å…¶å®ƒé€”径,刺激ç»æµŽå¢žé•¿ã€‚è¿™å°±é€ å°±äº†ä¸€ä¸ªéžå¯¹ç§°æ¿€åŠ±ä½“系,也被称之为é“德风险,它推动了信贷越æ¥è¶Šå¼ºåŠ²çš„æ‰©å¼ ã€‚è¿™ä¸€ä½“ç³»æ˜¯å¦‚æ¤æˆåŠŸï¼Œä»¥è‡³äºŽäººä»¬å¼€å§‹ç›¸ä¿¡å‰ç¾Žå›½æ€»ç»Ÿç½—çº³å¾·ãƒ»é‡Œæ ¹(Ronald Reagan)所说的“市场的é”术â€â€•â€•è€Œæˆ‘则称之为“市场原教旨主义â€(market fundamentalism)。原教旨主义者认为,市场会趋于平衡,而å…许市场å‚与者追寻自身利益,将最有利于共åŒçš„利益。这显然是一ç§è¯¯è§£ï¼Œå› 为使金èžå¸‚场å…于崩盘的并éžå¸‚场本身,而是当局的干预。ä¸è¿‡ï¼Œå¸‚场原教旨主义上世纪80年代开始æˆä¸ºå æ®ä¸»å®°åœ°ä½çš„æ€ç»´æ–¹å¼ï¼Œå½“时金èžå¸‚场刚开始全çƒåŒ–,美国则开始出现ç»å¸¸è´¦æˆ·èµ¤å—。
å…¨çƒåŒ–使美国å¯ä»¥å¸å–å…¨çƒå…¶å®ƒåœ°åŒºçš„储蓄,并消费高出自身产出的物å“。2006年,美国ç»å¸¸è´¦æˆ·èµ¤å—达到了其国内生产总值(GDP)çš„6.2%。通过推出越æ¥è¶Šå¤æ‚的产å“和更为慷慨的æ¡ä»¶ï¼Œé‡‘èžå¸‚场鼓励消费者借贷。æ¯å½“å…¨çƒé‡‘èžç³»ç»Ÿé¢ä¸´å±é™©ä¹‹é™…,金èžå½“局就出手干预,起到了推波助澜的作用。1980年以æ¥ï¼Œç›‘管ä¸æ–放宽,甚至到了åå˜å®žäº¡çš„地æ¥ã€‚
当新产å“çš„å¤æ‚ç¨‹åº¦åˆ°äº†ç›‘ç®¡å½“å±€æ— æ³•è®¡ç®—é£Žé™©ï¼Œå¹¶å¼€å§‹ä¾èµ–银行自身的风险管ç†æ‰‹æ®µæ—¶ï¼Œæ¤è½®è¶…级ç¹è£å‘¨æœŸå¤±åŽ»äº†æŽ§åˆ¶ã€‚åŒæ ·ï¼Œè¯„级机构也ä¾èµ–åˆæˆäº§å“å‘明者æ供的信æ¯ã€‚这是一ç§ä»¤äººéœ‡æƒŠçš„ä¸è´Ÿè´£ä»»ã€‚
任何å¯èƒ½å‡ºé—®é¢˜çš„地方都出了问题。开始时,出现在次级抵押贷款上的问题,蔓延到了债务抵押债券(collateralised debt obligations),å±åŠäº†å¸‚政åŠæŠµæŠ¼æ‹…ä¿ä¿é™©å…¬å¸å’Œå†ä¿é™©å…¬å¸ï¼Œå¹¶å¯èƒ½å±åŠè§„模数万亿美元的信贷è¿çº¦æŽ‰æœŸå¸‚场。投资银行对æ æ†æ”¶è´çš„å‚与æˆä¸ºäº†è´Ÿå€ºã€‚市场ä¸ç«‹çš„对冲基金åŽæ¥ä¸å†ä¸ç«‹ï¼Œä¸å¾—ä¸ç»“清头寸。有资产担ä¿çš„商业票æ®å¸‚场陷入åœé¡¿ï¼Œå„银行为将抵押贷款移至资产负债表外而建立的特殊投资工具(special investment vehicles),也ä¸å†èƒ½å¤ŸèŽ·å¾—外部èžèµ„。最åŽä¸€å‡»å‡ºçŽ°åœ¨ä½œä¸ºé‡‘èžä½“ç³»æ ¸å¿ƒçš„é“¶è¡Œé—´å€Ÿè´·ä¸æ–之际,ä¸æ–çš„åŽŸå› æ˜¯å„家银行ä¸å¾—ä¸ä¿æŠ¤è‡ªå·±çš„资æºï¼Œä¸å†ä¿¡ä»»å¯¹æ–¹ã€‚å„国央行ä¸å¾—ä¸æ³¨å…¥æ•°é¢ç©ºå‰å·¨å¤§çš„资金,围绕å‰æ‰€æœªæœ‰çš„è¯åˆ¸ç§ç±»ï¼Œä¸ºæ•°é‡ç©ºå‰çš„金èžæœºæž„æ供信贷。这使æ¤æ¬¡å±æœºè¿›ä¸€æ¥åŠ 剧,超过了二战以æ¥çš„所有å±æœºã€‚
ä¿¡è´·æ‰©å¼ å¿…ç„¶ç»§ä¹‹ä»¥ä¸€ä¸ªä¿¡è´·ç´§ç¼©æ—¶æœŸï¼Œå› ä¸ºä¸€äº›æ–°ä¿¡è´·å·¥å…·å’Œåšæ³•ä¸å¤Ÿå¥å…¨ï¼Œä¹Ÿéš¾ä»¥æŒç»ã€‚å…¨çƒå…¶å®ƒåœ°åŒºä¸æ„¿ç´¯ç§¯é¢å¤–的美元储备,这é™åˆ¶äº†é‡‘èžå½“局刺激ç»æµŽçš„能力。直到最近,投资者们一直指望美è”储(Federal Reserve)会尽其所能æ¥é¿å…ç»æµŽè¡°é€€ï¼Œå› 为在以往(类似)情况下美è”å‚¨å°±æ˜¯è¿™æ ·åšçš„。如今,他们将被迫认识到,美è”å‚¨æ— æ³•å†è¿™æ ·åšäº†ã€‚在石油ã€é£Ÿå“åŠå…¶å®ƒå¤§å®—商å“ä»·æ ¼åšæŒºï¼ŒåŒæ—¶äººæ°‘å¸å‡å€¼ç•¥æœ‰æ速的情况下,美è”储也è¦æ‹…心通货膨胀。如果è”邦基金利率é™è‡³æŸä¸€ç‰¹å®šç‚¹ä½ä»¥ä¸‹ï¼Œç¾Žå…ƒå°†å†åº¦é¢ä¸´åŽ‹åŠ›ï¼Œè€Œé•¿æœŸï¼ˆç¾Žå›½ï¼‰å›½å€ºçš„收益率则必将上å‡ã€‚那个点ä½ç©¶ç«Ÿåœ¨ä½•å¤„,目å‰ä¸å¯èƒ½ä½œå‡ºåˆ¤æ–。当触åŠè¿™ä¸€ç‚¹ä½æ—¶ï¼Œç¾Žè”储刺激ç»æµŽçš„能力也就耗尽了。
尽管从目å‰æƒ…况看,å‘达国家出现ç»æµŽè¡°é€€æˆ–多或少是在所难å…的,但ä¸å›½ã€å°åº¦å’Œä¸€äº›äº§æ²¹å›½ä»åœ¨å¼ºåŠ²å¢žé•¿ã€‚å› æ¤ï¼Œå½“å‰çš„金èžå±æœºä¸å¤ªå¯èƒ½å¯¼è‡´ä¸€åœºå…¨çƒæ€§çš„衰退,而是一次对全çƒç»æµŽçš„æ ¹æœ¬æ€§è°ƒæ•´ã€‚åœ¨è¿™ä¸€è°ƒæ•´è¿‡ç¨‹ä¸ï¼Œç¾Žå›½å°†ç›¸å¯¹è¡°è½ï¼Œè€Œä¸å›½å’Œå…¶å®ƒå‘展ä¸å›½å®¶å°†å´›èµ·ã€‚
但å±é™©åœ¨äºŽç”±æ¤äº§ç”Ÿçš„æ”¿æ²»ç´§å¼ å±€åŠ¿ï¼Œå…¶ä¸åŒ…括美国实施ä¿æŠ¤ä¸»ä¹‰ï¼Œå¯èƒ½ä½¿å…¨çƒç»æµŽé™·å…¥æ··ä¹±ï¼Œå¹¶å°†è¿™ä¸ªä¸–界拖入衰退乃至更糟糕的境地。