ã€€ã€€é›·æ›¼å…„å¼Ÿç ´äº§åŽï¼Œä¸€ä½å‰å…¬å¸å‘˜å·¥åœ¨ç½‘上æ‹å–一个å°æœ‰å…¬å¸Logo的水壶,他用“åšä¸å¯æ‘§â€æ¥æ述这件商å“,以表达自己被迫失业的éƒé—·ä¹‹æƒ…ã€‚å› ä¸ºä¸ä¹…å‰ï¼Œé›·æ›¼å…„弟的CEO迪克・富尔德(DickFuld)也曾ç»ç”¨è¿™ä¸ªè¯æ¥å½¢å®¹è‡ªå·±çš„å…¬å¸ã€‚
ã€€ã€€åœ¨è¿‡åŽ»å‡ ä¸ªæœˆé‡Œï¼Œæ‰€æœ‰é‚£äº›çœ‹ä¸ŠåŽ»åšä¸å¯æ‘§çš„东西都å‘人们展示了最脆弱的一é¢ï¼ŒåŒ…括雷曼ã€è´å°”斯登ã€ç¾Žæž—ã€â€œä¸¤æˆ¿â€ä»¥åŠåŽå°”街的金èžå¸å›½ç”šè‡³ç¾Žå›½çš„ç»æµŽæ¨¡å¼ç‰ç‰ã€‚
  明斯基时刻的到æ¥
ã€€ã€€æ ¼æž—æ–¯æ½˜è¯´â€œè¿™æ˜¯ä¸€åœºç™¾å¹´ä¸é‡çš„å±æœºâ€ï¼Œé‚£ä¹ˆï¼Œè¿™åœºç™¾å¹´å±æœºçš„爆å‘是å¶ç„¶åˆ°æ¥ï¼Œè¿˜æ˜¯æœ‰å…¶ä¸å¯é¿å…的必然性?
  从微观角度看,是åŽå°”街的金èžåˆ›æ–°å¼•å‘了这场å±æœºã€‚金èžåˆ›æ–°æœ¬èº«ä¸æ˜¯å事,它是åŽå°”è¡—100多年æ¥çš„活力æºæ³‰ï¼Œä½†æ˜¯åˆ›æ–°è¿‡åº¦ï¼Œå°±ä¼šæ¼”å˜æˆä¸€åœºç¾éš¾ã€‚åŽå°”街曾有一å¥ç»å…¸å言:åªè¦æœ‰ä¸€ç§èµ„产能够产生现金æµï¼Œå°±å¯ä»¥å°†å®ƒè¯åˆ¸åŒ–。这次è¯åˆ¸åŒ–的资产是次级债,更准确说是次级房贷。债券原本是风险æžä½Žçš„投资å“ç§ï¼Œä½†æ˜¯å½“它和信用æžä½Žçš„低收入者挂钩,而且被对冲基金们以高å€æ æ†äº¤æ˜“ï¼Œé£Žé™©ä¾¿è¢«æ— é™æ”¾å¤§ã€‚
  次贷å±æœºçˆ†å‘çš„åŽŸå› å·²ç»è¢«äººä»¬è®¨è®ºè¿‡æ— 数次,但大多数讨论都集ä¸åœ¨æŠ€æœ¯å±‚é¢ï¼Œåˆ¶åº¦å±‚é¢çš„åŽŸå› å´è¢«äººä»¬æ‰€å¿½è§†ã€‚比如现在回头审视次级债å±æœºï¼Œå…¶å®žå¾ˆå¤šäººéƒ½ä¸éš¾çœ‹å‡ºå…¶ä¸è•´å«çš„巨大风险,这并ä¸éœ€è¦å¤ªé«˜æ·±çš„专业知识,但这场悲剧最终还是酿æˆï¼Œè€Œä¸”牵涉é¢å¦‚æ¤ä¹‹å¹¿ï¼Œä¸€ä¸ªå¾ˆé‡è¦çš„åŽŸå› åœ¨äºŽï¼Œåœ¨æ¬¡çº§å€ºé“¾æ¡çš„上方,矗立ç€ç¾Žå›½å›½é™…集团(AIG)ç‰ä¿é™©å·¨å¤´ï¼Œä»¥åŠæˆ¿åˆ©ç¾Žå’Œæˆ¿åœ°ç¾Žç‰å‡†ç¾Žå›½â€œå›½ä¼â€ï¼Œåœ¨é“¾æ¡çš„ä¸‹æ¸¸ï¼Œåˆ™æœ‰æ— æ•°ä»¥åˆ©ç›Šæœ€å¤§åŒ–ä¸ºç›®æ ‡çš„æŠ•èµ„æœºæž„å’Œä¸ªäººã€‚é£Žé™©å’Œåˆ©ç›Šä¸å¯¹ç‰ï¼Œè¿™æ ·çš„结构注定了巨大的é“德风险。在很多人看æ¥ï¼Œè™½ç„¶æ¬¡çº§å€ºå˜åœ¨å·¨å¤§é£Žé™©ï¼Œä½†è¿™äº›é£Žé™©æœ€ç»ˆä¼šè¢«ä¿é™©å·¨å¤´ä»¥åŠç¾Žå›½â€œå›½ä¼â€æ¶ˆåŒ–,å³ä½¿ä»–ä»¬æ— æ³•æ¶ˆåŒ–ï¼Œç¾Žè”储和美国财政部也会充当最åŽè´·æ¬¾äººçš„角色,所以,在巨大的利润诱惑é¢å‰ï¼Œæ¬¡çº§å€ºé“¾æ¡ä¸Šçš„å„级投资者都会勇往直å‰ã€‚当å±æœºçœŸçš„爆å‘时,局é¢ä¹Ÿå¦‚大多数人所料,美è”储和美国财政部挺身而出,拯救了“两房â€å’ŒAIGç‰ä¼—多机构。
  在这场百年ä¸é‡çš„å±æœºæ„ˆæ¼”æ„ˆçƒˆä¹‹é™…ï¼Œæˆ–è®¸äººä»¬åº”è¯¥æ€€å¿µä¸€ä¸‹å‡ å¹´å‰æ•…去的海曼・明斯基(HymanP.Minsky),他早在30å¹´å‰å°±æ出了金èžä¸ç¨³å®šå‡è¯´ï¼Œè®¤ä¸ºèµ„本主义的金èžç³»ç»Ÿå¤©ç”Ÿå…·æœ‰ä¸ç¨³å®šæ€§ï¼Œä½†æ˜¯å¹¶æ²¡æœ‰å¼•èµ·æ£ç»Ÿç»æµŽå¦æ´¾å¤ªå¤šçš„注æ„。直到上世纪90年代亚洲金èžå±æœºçˆ†å‘,人们æ‰å¼€å§‹è¶Šæ¥è¶Šé‡è§†æ˜Žæ–¯åŸºçš„å¦è¯´ï¼Œå¹¶å½’纳出了一个明斯基时刻,æ„æ€æ˜¯è¯´ï¼Œåœ¨æŸä¸ªä¸´ç•Œç‚¹ä¸Šï¼ŒæŠ•èµ„者资产所产生的现金æµä¸è¶³ä»¥å¿ä»˜å€ºåŠ¡ï¼ŒæŠ•æœºæ€§èµ„产的æŸå¤±ä¿ƒä½¿æ”¾è´·è€…收回贷款,从而导致资产价值崩溃。今天的åŽå°”è¡—å±æœºï¼Œå…¶å®žæ£æ˜¯æ˜Žæ–¯åŸºæ—¶åˆ»çš„到æ¥ã€‚
  以现金æµä½œä¸ºä¾æ®ï¼Œæµ·æ›¼ãƒ»æ˜Žæ–¯åŸºå°†å¸‚场上的金èžè¡Œä¸ºä¸»ä½“分为三类,其ä¸é£Žé™©æœ€å¤§çš„主体是高æ æ†çš„银行和高赤å—的政府部门。海曼・明斯基认为,资本主义ç»æµŽè¿½é€åˆ©æ¶¦çš„本性和金èžèµ„本家天生的çŸæœŸè¡Œä¸ºå¯¼è‡´äº†èµ„本主义金èžä¸šçš„ä¸ç¨³å®šï¼Œå®ƒæ˜¯æ— æ³•æ ¹é™¤çš„ï¼Œåªè¦å˜åœ¨å•†ä¸šå‘¨æœŸï¼Œé‡‘èžä¸šçš„内在ä¸ç¨³å®šå°±å¿…然演化为金èžå±æœºï¼Œå¹¶è¿›ä¸€æ¥å°†æ•´ä½“ç»æµŽæ‹‰å‘大å±æœºçš„深渊。在商业周期的上å‡é˜¶æ®µï¼Œå†…在å±æœºä¼šè¢«ç»æµŽå¢žé•¿æ‰€æŽ©ç›–,但是一旦ç»æµŽæ¥å…¥åœæ»žç”šè‡³ä¸‹é™å‘¨æœŸï¼ŒçŸ›ç›¾ä¾¿ä¼šè¿…速激化,高风险的金èžä¸»ä½“就会以å˜å–资产æ¥å¿è¿˜å€ºåŠ¡ï¼Œä¹Ÿå°±æ˜¯åŽæ¥çš„å¦è€…所总结的明斯基时刻。
  明斯基的å¦è¯´æ出之åŽï¼Œå¼•æ¥ä¸€ç‰‡å对声,å对者最大的质疑在于,“二战â€ä¹‹åŽï¼Œè¥¿æ–¹èµ„本主义社会ç»åŽ†äº†å¤šæ¬¡èµ·èµ·è½è½çš„商业周期,并没有出现明斯基预言的大å±æœºã€‚æ˜Žæ–¯åŸºçš„è§£é‡Šæ˜¯ï¼Œé‚£æ˜¯å› ä¸ºä¸å¤®é“¶è¡Œä½œä¸ºæœ€åŽè´·æ¬¾äººçš„功能得到了强化,能在å±æœºå‡ºçŽ°ä¹‹å‰æ‹¯æ•‘金èžæœºæž„。但明斯基认为,å³ä¾¿å¦‚æ¤ï¼Œæœ€ç»ˆä¹Ÿæ— 法é¿å…å±æœºçš„到æ¥ï¼Œå› 为政府的财政赤å—终究有é™ï¼Œå…¶æ¬¡ï¼Œä¸å¤®é“¶è¡Œä½œä¸ºæœ€åŽè´·æ¬¾äººæ¥æ‰®æ¼”拯救者的角色,其实是鼓励这些投机金èžå®¶ä»¬è¿›ä¸€æ¥å†’险,也就是通常所说的é“德风险。以今天åŽå°”è¡—å‘ç”Ÿçš„æ•…äº‹çœ‹ï¼Œæ˜Žæ–¯åŸºçš„é¢„è¨€æ— ç–‘å…·æœ‰æƒŠäººçš„å‡†ç¡®æ€§ã€‚
  å¶åƒçš„黄æ˜
  以美国为代表的西方å‘达国家一直是很多人心目ä¸çš„å¶åƒï¼Œåœ¨å±æœºçš„冲击下,å¶åƒä»¬è¡¨çŽ°å‡ºæ¥çš„脆弱出乎大多数人的æ„料。
  在次贷å±æœºä¸ï¼Œç¾Žè”储ç‰æ”¿åºœæœºæž„扮演的åªæ˜¯æ‹¯æ•‘者的角色å—?显然ä¸æ˜¯ã€‚å½’æ ¹ç»“åº•ï¼Œæ£æ˜¯è¿™äº›æ”¿åºœæœºæž„ä¸ºæ¬¡çº§å€ºåˆ›é€ äº†æ»‹ç”Ÿçš„æ¸©åºŠã€‚å›žåˆ°å¤§æ¦‚10å¹´å‰ï¼ŒITæ³¡æ²«ç ´çã€â€œ9・11â€äº‹ä»¶ç‰é‡åˆ›ï¼Œç¾Žå›½ç»æµŽéœ€è¦æ–°çš„ç»æµŽå¢žé•¿ç‚¹ï¼Œå¹¶æœ€ç»ˆé€‰æ‹©äº†ä½æˆ¿å¸‚场作为ç»æµŽå¢žé•¿çš„引擎,美è”储以连ç»é™æ¯ä¸ºæˆ¿åœ°äº§å‘å±•åˆ›é€ äº†å‰æ‰€æœªæœ‰çš„å‘展时机。ä½æˆ¿ä»·æ ¼çš„快速上涨ä¸ä»…åˆ¶é€ äº†æ¬¡è´·å±æœºçš„巨大泡沫,也的确在相当程度上刺激了美国ç»æµŽã€‚美国是一个以消费拉动ç»æµŽå¢žé•¿çš„国家,房地产市场的ç¹è£ï¼Œä¸ä»…刺激了ä½æˆ¿æ¶ˆè´¹ï¼Œè€Œä¸”ä¼´éšæˆ¿ä»·ä¸Šæ¶¨ï¼Œä½æˆ¿å¯ä»¥ä¸ºè´æˆ¿è€…带æ¥å®žå®žåœ¨åœ¨çš„现金æµï¼Œè€Œè¿™äº›çŽ°é‡‘æµæ›´åœ¨å…¶ä»–领域æžå¤§åˆºæ¿€äº†æ¶ˆè´¹ã€‚美国ç»æµŽè¿‡åŽ»å‡ å¹´çš„ç¹è£ï¼ŒåŸºç¡€å»ºç«‹åœ¨æˆ¿ä»·çš„ä¸æ–上涨上,而当房价ä¸å¯é¿å…回调时,éšè—çš„å±æœºè‡ªç„¶ä¼šçŒ›çƒˆçˆ†å‘出æ¥ã€‚美è”储å‰ä¸»å¸æ ¼æž—斯潘一直被视为美国ç»æµŽå²ä¸Šç¥žè¯èˆ¬çš„人物,现在看æ¥ï¼Œä»–最大的神è¯å°±æ˜¯åœ¨äº«å—了美国ç»æµŽå¢žé•¿çš„所有è£èª‰ä¹‹åŽå…¨èº«è€Œé€€ï¼Œè€Œå°†åŽé—症留给了继任者伯å—克。
  现在回头看待次级债风波,其实都是在美国政府将房地产作为ç»æµŽå¼•æ“Žçš„大背景下å‘生的,åŽå°”街的创新和贪婪,åªä¸è¿‡æ˜¯æ›´å¾®è§‚层é¢ä¸Šçš„故事。问题的关键在于,如果美国ç»æµŽå‡ å¹´å‰ä¸å¤§åŠ›å‘展房地产,还能以什么作为引擎?
  回顾一下美国ç»æµŽåœ¨è¿‡åŽ»20多年的å‘展历程ä¸éš¾å‘现,其实过去的20年就是两轮泡沫的形æˆå’Œç ´ç。上世纪80年代,日本ç»æµŽè¾¾åˆ°å·…峰,对美国和欧洲ç»æµŽå½¢æˆå¼ºçƒˆå†²å‡»ï¼Œâ€œæ—¥æœ¬åˆ¶é€ â€å‡ 乎å 领å„个领域,美国ç»æµŽåˆ™è¿›å…¥åœæ»žã€‚ä¸è¿‡ï¼ŒåŽæ¥æ—¥æœ¬ç»æµŽåœ¨æ—¥å…ƒå¤§å¹…å‡å€¼å’Œè‡ªèº«æ³¡æ²«çš„冲击下åœæ¢å¢žé•¿ï¼Œè¿›å…¥â€œå¤±åŽ»çš„åå¹´â€ï¼Œè€Œç¾Žå›½åˆ©ç”¨æ—¥æœ¬è¡°é€€çš„机会,å‘挥自己的高科技优势,大力å‘展以IT产业为代表的所谓“新ç»æµŽâ€ï¼Œæ‹‰åŠ¨äº†å°†è¿‘10å¹´çš„å‘展,但最终,IT泡沫还是ä¸å¯é¿å…åœ°ç ´ç。2000年之åŽï¼Œç¾Žå›½åœ¨ITæ³¡æ²«ç ´ç和“9・11â€äº‹ä»¶çš„冲击下,ç»æµŽå†åº¦ä½Žè¿·ï¼Œè¿™ä¸€æ¬¡ï¼Œç¾Žå›½é€‰æ‹©äº†ä»¥æˆ¿åœ°äº§ä½œä¸ºç»æµŽæ”¯æŸ±ï¼Œå¹¶å†åº¦æ”¯æ’‘了ç»æµŽå°†è¿‘10å¹´çš„å‘展,但是最终形æˆçš„泡沫比当åˆIT泡沫还大,冲击也更为强烈。
  在过去20年多年里,美国的两次衰退åªæ˜¯è‡ªå·±æ£å¸¸çš„商业周期å—?似乎并ä¸å°½ç„¶ã€‚用约瑟夫・熊彼特的è¯æ¥è¯´ï¼Œè¿™æ˜¯èµ„æœ¬ä¸»ä¹‰â€œåˆ›é€ æ€§æ¯ç的过程â€ã€‚如果说第一个10年是å—到日本的冲击,那么最近10年,就是ä¸å›½å’Œå°åº¦çš„崛起,ä¸å›½çš„åˆ¶é€ ä¸šå’Œå°åº¦çš„æœåŠ¡ä¸šåœ¨å…¨çƒå¸‚场异军çªèµ·ï¼Œè¿…é€Ÿé¢ è¦†äº†è¿‡åŽ»å‡ åå¹´çš„å…¨çƒç»æµŽæ ¼å±€ã€‚如果将两个国家的人å£åŠ 在一起,是一个超过20亿人的市场,20亿人å£å¸‚åœºçš„å´›èµ·ï¼Œå‡ ä¹Žæ˜¯è¿‡åŽ»å…¨çƒç»æµŽå²ä¸Šä»Žæœªæœ‰è¿‡çš„壮举,影å“力远远超过当年日本崛起对美国åŠå…¨çƒå¸‚场的影å“。自“二战â€ä¹‹åŽï¼Œç¾Žå›½ä¸€ç›´æ˜¯å…¨çƒç»æµŽæ— å¯äº‰è®®çš„霸主,但是ä¸å›½å’Œå°åº¦çš„崛起,使得全çƒèµ„金和市场开始出现越æ¥è¶Šæ˜Žæ˜¾çš„“去美国化â€å€¾å‘,åŽå°”街百年一é‡çš„金èžå±æœºï¼Œåªæ˜¯è¿™ç§å…¨çƒç»æµŽæ ¼å±€æ¼”å˜ä¸çš„必然现象。
  对美国而言,ITæ³¡æ²«ç ´çäº†ï¼Œæˆ¿åœ°äº§æ³¡æ²«ç ´ç了,明天呢,还能指望什么?美国历æ¥æ˜¯ä¸€ä¸ªå‚¨è“„率æžä½Žã€ä»¥ä¿¡ç”¨æ¶ˆè´¹æ¥æ‹‰åŠ¨ç»æµŽå¢žé•¿çš„社会,æ¢ä¸€ä¸ªé€šä¿—说法就是举债度日。在次贷大幅增长的2002~2006年,美国家åºè´·æ¬¾ä»¥æ¯å¹´11%的速度增长,金èžæœºæž„的贷款年增速为10%。而今年一å£åº¦ï¼Œç¾Žå›½å®¶åºçš„贷款增速回è½åˆ°3.5%,金èžæœºæž„的贷款增速回è½åˆ°5.1%,这些数æ®ä¼¼ä¹Žè¡¨æ˜Žç¾Žå›½äººå¼€å§‹æ…¢æ…¢å¦ä¼šä¸å†å¯…åƒå¯ç²®ã€‚
  在很多人都预期美国ç»æµŽæ¥å…¥è¡°é€€æ—¶ï¼Œç¾Žå›½ä»Šå¹´äºŒå£åº¦çš„GDP增长出人æ„料地达到了3.3%,远远超过一å£åº¦0.9%的增速,也大大超出人们的预期。更让人感到æ„外的是,美国这个历æ¥çš„è¿›å£å¤§å›½ï¼ŒäºŒå£åº¦çš„增长竟主è¦æ¥è‡ªå‡ºå£ï¼Œæ•°æ®æ˜¾ç¤ºï¼Œç¾Žå›½äºŒå£åº¦çš„出å£å¢žé•¿äº†13.2%,进å£ä¸‹é™äº†7.6%,这也从侧é¢ä½“现出全çƒå¸‚场对美国ç»æµŽçš„é‡è¦æ€§ã€‚但是出å£èƒ½å¤Ÿæˆä¸ºç¾Žå›½ç»æµŽçš„新引擎å—?最近一个月以æ¥ï¼Œç¾Žå…ƒå¼€å§‹å‡ºçŽ°å¼ºåŠ²å弹,这势必会å‡å¼±ç¾Žå›½çš„出å£åŠ¿å¤´ã€‚
  æ¯ä¸€æ¬¡é‡‘èžé£Žæ³¢ä¹‹åŽï¼Œç¾Žå›½é‡‘èžç›‘管体系总会éšä¹‹åšå‡ºå¤§è°ƒæ•´ï¼Œä»¥é€‚应新的ç»æµŽå‘展需è¦ã€‚比如1929å¹´çš„è‚¡ç¾ä¹‹åŽï¼Œâ€œç½—æ–¯ç¦æ–°æ”¿â€å¯¹åŽå°”街进行大刀阔斧的改é©ï¼Œé€šè¿‡äº†ã€Šé“¶è¡Œç´§æ€¥æ•‘助法》ã€ã€Šæ ¼æ‹‰æ–¯ï¼æ–¯è’‚æ ¼å°”æ³•ã€‹ç‰ç‰ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯åŽè€…,划清了商业银行和投资银行的界é™ï¼Œå¥ 定了美国æ¤åŽ60多年的金èžåˆ†ä¸šç»è¥æ ¼å±€ï¼Œç›´åˆ°ä¸Šä¸–纪90年代æ‰é‡å›žæ··ä¸šç»è¥ä¹‹è·¯ã€‚比如安龙和世通公å¸é€ å‡ï¼Œå‚¬ç”Ÿå‡ºè‘—å的《è¨çæ–¯æ³•æ¡ˆã€‹ï¼ŒåŠ å¼ºäº†ä¸Šå¸‚å…¬å¸çš„内控机制。那么,这一次次贷å±æœºä¹‹åŽï¼ŒåŽå°”è¡—åˆä¼šåšå‡ºæ€Žæ ·çš„åæ€å’Œç›‘管呢?
  尽管现在还ä¸å¾—而知,但å¯ä»¥è‚¯å®šçš„æ˜¯ï¼Œå¯¹äºŽé“¶è¡Œçš„æ”¾è´·ä¼šæœ‰æ›´ä¸¥æ ¼çš„è¦æ±‚。美国ç»æµŽçš„2/3ä¾é 消费拉动,信用消费是美国ç»æµŽçš„é‡è¦ç‰¹å¾ï¼Œç”±äºŽè¿‡åŽ»ç¾Žå›½ç»æµŽåœ¨å…¨çƒæ— å¯äº‰è®®çš„地ä½ï¼Œä»Žç¾Žå›½çš„普通个人甚至到美国整个国家,都å¯ä»¥å¾ˆå®¹æ˜“从国内银行乃至全çƒé‡‘èžä½“ç³»ä¸é€æ”¯æ¶ˆè´¹ã€‚次贷å±æœºä¹‹åŽï¼Œä¸ä»…ç¾Žå›½å›½å†…çš„é“¶è¡Œå°†ä¼šæ›´åŠ æƒœè´·ï¼Œå…¨çƒçš„金èžä½“系也都会对美国æ高è¦æƒ•ï¼Œç¾Žå›½çš„信用消费将会å—到æžå¤§åŽ‹åˆ¶ï¼Œåœ¨ä»ŠåŽç›¸å½“长时间内,美国人将ä¸å¾—ä¸æ”¹å˜å¤šå¹´çš„ç”Ÿæ´»ä¹ æƒ¯ï¼Œå°½é‡é€‚应有所节制的日å。
  å‡å¼±çš„ä¸ä»…是消费动力,投资规模也会大幅å‡å°‘。美国ä½å®…投资å 固定资产投资的35%,在次贷å±æœºè§åº•ä¹‹å‰ï¼Œä½æˆ¿å¸‚场的投资规模将会大幅å‡å°‘,美国商务部在9月17æ—¥å‘布的报告显示,美国8月新屋开工é‡å¤§è·Œ6.2%,é™è‡³17å¹´æ¥æœ€ä½Žæ°´å¹³ã€‚而且,美国国内æžä½Žçš„储蓄率也é™åˆ¶äº†æŠ•èµ„è§„æ¨¡çš„æ‰©å¼ ï¼Œè€Œå›½é™…èµ„æœ¬åœ¨æ¬¡è´·å±æœºä¹‹åŽçš„æ’¤é€€ï¼Œä¹Ÿä½¿å¾—å¤§è§„æ¨¡æŠ•èµ„å‡ ä¹Žæ²¡æœ‰å¯èƒ½ã€‚éšç€æˆ¿åœ°äº§å¸‚场和金èžå¸‚场的剧烈动è¡ï¼Œå…¨ç¾Ž8月的失业率攀å‡åˆ°äº†6.15%,这åˆä¼šå过æ¥åŽ‹åˆ¶ç¾Žå›½çš„消费,形æˆæ¶æ€§å¾ªçŽ¯ã€‚
  能够指望的似乎åªæœ‰å‡ºå£ï¼Œç¾Žå›½çš„出å£åŠ¿å¤´èƒ½å¤Ÿä¿æŒä¸‹åŽ»å—?这更多å–决于全çƒç»æµŽå¯¹ç¾Žå›½å•†å“的需求,尤其是ä¸å›½å¸‚场。
  次贷å±æœºä¸çš„ä¸å›½è§’色
  美国ç»æµŽå¦å®¶ä¿ç½—・克é²æ ¼æ›¼æ›¾ç»è¯´:“美国å˜æˆäº†è¿™æ ·ä¸€ä¸ªå›½å®¶:人们é å–房为生,而人们买房的钱åˆæ¥è‡ªä¸å›½ã€‚â€è¿™å¥è¯æè¿°äº†è¿™æ ·ä¸¤ä¸ªäº‹å®žï¼Œä¸€æ˜¯ç¾Žå›½çš„ç»æµŽé 房地产拉动,二是美国的房地产é ä¸å›½æ”¯æ’‘。
  众所周知,ä¸å›½æ‹¥æœ‰1.8万亿美元的外汇储备,其ä¸å¤§å¤šæ•°éƒ½è´ä¹°äº†ç¾Žå…ƒèµ„产,包括美国国债ã€â€œä¸¤æˆ¿â€å€ºåˆ¸ç‰ç‰ï¼Œä¸å›½é€šè¿‡è´ä¹°â€œä¸¤æˆ¿â€å€ºåˆ¸ç‰æ–¹å¼ä¸ºç¾Žå›½ä½æˆ¿å¸‚场间接æ供了贷款。在次级债风波ä¸ï¼Œå¤–汇储备é¢ä¸´çš„风险æˆä¸ºäººä»¬çƒè®®çš„è¯é¢˜ï¼Œå›½å†…很多人认为,ä¸å›½çš„外汇储备è´ä¹°ç¾Žå›½å€ºåˆ¸ï¼Œç¾Žå›½å¯ä»¥é€šè¿‡è®©ç¾Žå…ƒè´¬å€¼æ¥ä½¿æˆ‘国外汇储备缩水。而美国国内很多人的看法则æ£å¥½ç›¸å,他们认为ä¸å›½æˆä¸ºç¾Žå›½çš„最大债æƒäººï¼Œä¼šåœ¨ç›¸å½“程度上å¨èƒç¾Žå›½çš„国家ç»æµŽå®‰å…¨ã€‚æ— è®ºæ˜¯â€œç¾Žå›½é˜´è°‹è®ºâ€è¿˜æ˜¯â€œä¸å›½å¨èƒè®ºâ€ï¼Œå…¶å®žéƒ½æ˜¯ä»¥æ„识形æ€çš„眼光看待ç»æµŽé—®é¢˜ï¼Œè‡ªç„¶ä¹Ÿå°±çœ‹ä¸åˆ°é—®é¢˜çš„本质。
  在次贷å±æœºä¸ï¼Œä¸å›½æ‰®æ¼”çš„åªæ˜¯æŠ•èµ„失败者的形象å—?如果将ä¸æŠ•å…¬å¸è§†ä¸ºæˆ‘国在国际金èžèˆžå°çš„缩影,或许å¯ä»¥å¯¹è¿™ä¸ªé—®é¢˜è§‚察得更为清晰。2007å¹´9月,我国从巨é¢å¤–汇储备ä¸æ‹¿å‡º2000亿美元,æˆç«‹äº†ä¸æŠ•å…¬å¸ï¼Œåœ¨å¤§å¤šæ•°æ—¶é—´é‡Œï¼Œå›½é™…金èžå¸‚场对这åªæ¥è‡ªä¸å›½çš„主æƒè´¢å¯ŒåŸºé‡‘充满è¦æƒ•ï¼Œå±¡å±¡ä»¥æ”¿æ²»çœ¼å…‰æ¥çœ‹å¾…è¿™åªå¸‚场化è¿ä½œçš„基金。但是当次贷风暴愈演愈烈,å‘达国家的金èžå¸‚场急需资金拯救之时,国际金èžå¸‚场开始抛弃æ„识形æ€çš„考é‡ï¼Œè½¬è€Œæ›´åŠ 务实地看é‡ä¸æŠ•å…¬å¸2000亿美元的规模。
  9月åˆï¼Œå¸‚åœºä¼ å‡ºä¸æŠ•å…¬å¸æœ‰æ„投资日本股市,日本金èžå¤§è‡£æ¸¡è¾¹å–œç¾Žç«‹å³è¡¨ç¤ºï¼Œå¦‚æžœä¸æŠ•å…¬å¸æŠ•èµ„日本,将是一件“值得感激â€çš„事情。åŽå°”街当然比日本更需è¦ä¸æŠ•è¿™æ ·çš„å¤§ä¹°å®¶ï¼Œç»§é›·æ›¼å…„å¼Ÿç ´äº§ã€ç¾Žæž—被收è´ä¹‹åŽï¼Œæ‘©æ ¹å£«ä¸¹åˆ©ä¹Ÿè¡¨ç¤ºæœ‰æ„出售49ï¼…çš„è‚¡æƒäºˆä¸æŠ•å…¬å¸ï¼Œç›®å‰æ‘©æ ¹å£«ä¸¹åˆ©çš„最大股东美国é“富集团拥有的股æƒçº¦ä¸º13ï¼…å·¦å³ï¼Œç¬¬äºŒå¤§è‚¡ä¸œæ˜¯åŽ»å¹´åº•å…¥è‚¡çš„ä¸æŠ•å…¬å¸ï¼Œæ‹¥æœ‰å°†è¿‘10%的股份。如果这笔交易最终能够æˆäº¤ï¼Œä¸æŠ•å…¬å¸å°†æˆä¸ºæ‘©æ ¹å£«ä¸¹åˆ©çš„最大控股股东。åŽå°”è¡—çš„è´µæ—å…¬å¸è¢«ä¸€å®¶ä¸å›½å…¬å¸æ”¶è´ï¼Œè¿™åœ¨ä¸€å¹´ä»¥å‰æ˜¯å®Œå…¨æ— 法想象的事情,但是今天则完全å¯èƒ½å˜æˆçŽ°å®žï¼Œåªè¦ä¸æŠ•å…¬å¸æ„¿æ„。这笔交易的象å¾æ„义,甚至远远超过当年è”想收è´IBM,é¢å¯¹è¿™ç¬”çœ‹ä¸ŠåŽ»é£Žå…‰æ— é™çš„交易,ä¸æŠ•å…¬å¸è¡¨çŽ°å‡ºäº†éš¾å¾—的冷é™ï¼Œå¹¶æ²¡æœ‰è¡¨çŽ°å‡ºå¤ªå¤§çš„çƒæƒ…。ä¸æŠ•å…¬å¸çš„ç›¸å…³äººå£«è¡¨ç¤ºï¼Œæ‘©æ ¹å£«ä¸¹åˆ©å½“å‰èµ„本充足率良好,å¯ä»¥ç‹¬ç«‹è§£å†³é¢ä¸´çš„问题。
ã€€ã€€è¿™æ ·çš„åœºæ™¯å¾ˆå®¹æ˜“è®©äººå›žåˆ°20å¹´å‰ï¼Œå½“时美国ç»æµŽé™·å…¥åœæ»žï¼Œå¤„于巅峰时期的日本大é‡æ”¶è´ç¾Žå›½çš„资产,大有将整个美国收入囊ä¸ä¹‹åŠ¿ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯ä¸‰è±å…¬å¸è´ä¹°çº½çº¦çš„洛克è²å‹’ä¸å¿ƒè¿™æ ·çš„ç¾Žå›½æ ‡å¿—æ€§å»ºç‘,当时被称为“日本人买走了美国的çµé‚â€ã€‚但是日本人的骄傲并没有维æŒå¤ªä¹…,在日本被迫ç¾è®¢â€œå¹¿åœºåè®®â€ä¹‹åŽï¼Œæ—¥å…ƒå¼€å§‹å¤§å¹…å‡å€¼ï¼Œå½“年三è±å…¬å¸ä»¥14亿美元è´ä¹°çš„洛克è²å‹’ä¸å¿ƒï¼ŒåŽæ¥ä»¥åŠä»·å–回给美国。今天的ä¸å›½å…¬å¸ä¼šåœ¨åŽå°”街的金èžå±æœºä¸æ‰®æ¼”æ€Žæ ·çš„è§’è‰²ï¼Ÿéšç€æ¬¡è´·é£Žæš´çš„继ç»æ·±å…¥ï¼Œç”案会慢慢浮出水é¢ã€‚
  改é©å¼€æ”¾30å¹´æ¥ï¼Œæˆ‘们以廉价劳动力作为比较优势å‚与国际分工,一方é¢å¼•è¿›å‘达国家的资金和优势,一方é¢è¾“出廉价的ä¸å›½åˆ¶é€ 。对å‘达国家而言,这æ„味ç€ä»–们找到了一个廉价的生产基地,也就æ„味ç€èµšå–更多的利润。对ä¸å›½è€Œè¨€ï¼Œæ„味ç€30年的原始积累,外汇储备或者ä¸æŠ•å…¬å¸åªæ˜¯ä¸å›½ç»æµŽå…¨çƒå½±å“力的一å°éƒ¨åˆ†ã€‚过去30年,ä¸å›½ç»æµŽå¯¹ä¸–界的影å“主è¦æ˜¯é€šè¿‡å»‰ä»·åŠ³åŠ¨åŠ›ï¼Œè€Œåœ¨æœªæ¥ï¼Œ13亿人构æˆçš„巨大消费市场将æˆä¸ºä¸å›½å½±å“世界的主è¦æ–¹å¼ï¼Œè¿™å°†ä¼šæ¯”å‰è€…å½¢æˆæ›´å¤§çš„冲击力。
  ä¸å›½å®Œæˆäº†30年的原始积累之åŽï¼ŒçŽ°åœ¨èµ°åˆ°äº†è½¬åž‹çš„åå—è·¯å£ï¼Œé€‰æ‹©ä»€ä¹ˆæ ·çš„转型路径,ä¸ä»…决定ä¸å›½æœªæ¥çš„å‘展,也在相当程度上决定美国乃至全çƒç»æµŽçš„èµ°å‘ã€‚è¿™æ ·çš„è¯´æ³•å¹¶éžå¯¹ä¸å›½ç»æµŽå½±å“力的夸大其è¯ï¼Œæ—¥æœ¬ç»æµŽçš„走势就是一个很有说æœåŠ›çš„例å。日本ç»æµŽåœ¨ä¸Šä¸–纪80年代达到顶峰,éšåŽåœ¨90年代进入“失去的åå¹´â€ï¼Œä¸€ç›´å¤„于零增长。从本世纪开始,日本ç»æµŽç»ˆäºŽæ‘†è„±äº†â€œå¤±åŽ»çš„åå¹´â€ï¼Œæ˜¾ç¤ºå‡ºå¤è‹è¿¹è±¡ï¼Œç©¶å…¶åŽŸå› ,ä¸å›½å› ç´ æˆä¸ºæ—¥æœ¬ç»æµŽå¤è‹çš„主è¦æŽ¨åŠ¨åŠ›ã€‚一方é¢å› 为日本ä¼ä¸šåœ¨åŽæŠ•èµ„的丰厚回报,å¦ä¸€æ–¹é¢å› 为日本对ä¸å›½çš„出å£å¼ºåŠ²å¢žé•¿ï¼Œæ‹‰åŠ¨äº†æ—¥æœ¬å›½å†…çš„GDP增长。和欧美ç‰å›½å¯¹åŽè´¸æ˜“一直ä¿æŒå·¨é¢è´¸æ˜“逆差ä¸åŒçš„是,日本对åŽè´¸æ˜“从2004年开始实现顺差。
  美国在éå—次贷å±æœºå†²å‡»ä¹‹åŽï¼Œå›½å†…消费和投资都会大幅èŽç¼©ï¼Œå°†æ¥å¤è‹çš„动力æ¥è‡ªå‡ºå£ï¼Œç¾Žå›½ä»Šå¹´äºŒå£åº¦å‡ºäººæ„料的GDP增长已ç»æ˜¾ç¤ºå‡ºè¿™ç§è¿¹è±¡ï¼Œè€Œç¾Žå›½å‡ºå£çš„势头能够ä¿æŒå¤šä¹…,从æŸç§æ„义,å–决于ä¸å›½çš„需求é‡æœ‰å¤šå¤§ã€‚
  于是,åŽå°”街风暴之åŽï¼Œäººä»¬å°†çœ‹åˆ°è¿™æ ·ä¸€å¹…有æ„æ€çš„ç”»é¢ï¼Œé‚£å°±æ˜¯ä¸ç¾Žä¸¤ä¸ªå¤§å›½çš„åŒæ—¶è½¬èº«ï¼Œç¾Žå›½å¼€å§‹å‘出å£å›½è½¬åž‹ï¼Œè€Œä¸å›½å‘内需转型。
  作者:三è”生活周刊