投资è¦ç‚¹ï¼š
  ä¸å›½æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šçš„产业链主è¦ç”±ä¸‰ä¸ªçŽ¯èŠ‚组æˆï¼šåŽŸæ料采è´ï¼ç”Ÿäº§åŠ å·¥ï¼å‡ºå”®ç»™æŠ¥ç¤¾(å°åˆ·åŽ‚)。其下游行业å³æŠ¥ä¸šçš„å…´è¡°å˜äº¡æ˜¯æ–°é—»çº¸éœ€æ±‚的主è¦å†³å®šå› ç´ ä¹‹ä¸€ã€‚
ã€€ã€€é€ çº¸ä¼ä¸šè¢«è¿«åŠ 速整åˆä½¿å¾—行业获得自我净化,而新闻纸行业æˆä¸ºç›®å‰å›½å†…集ä¸åº¦æœ€é«˜çš„é€ çº¸å行业。æ®æˆ‘们的最新统计,2007å¹´ä¸åŒ…括70万å¨ä¸å°äº§èƒ½ï¼Œå›½å†…å‰20ä½æ–°é—»çº¸å¤§ç”Ÿäº§å•†äº§èƒ½çº¦ä¸º388万å¨å·¦å³ï¼Œä¾›éœ€åŸºæœ¬å¹³è¡¡ï¼›08å¹´éœ€æ±‚å¢žé•¿å°†è¶…è¿‡ä¾›ç»™å¢žé•¿ï¼Œå› æ¤è¡Œä¸šå°†æ˜Žæ˜¾è½¬æš–。
  报业的å‘展状况直接影å“新闻纸的需求。预计2008年奥è¿æ•ˆåº”带æ¥æ–°é—»çº¸éœ€æ±‚é‡å¢žé•¿8ï¼12%,达到430万å¨å·¦å³ï¼Œå¯èƒ½ç•¥è¶…供给。虽然从å‘展趋势æ¥çœ‹ï¼Œæ–°é—»çº¸çš„需求增长将å—到新媒体的冲击并éšç€æ•°å—报业的å‘展é€æ¥å‡ç¼“,但在这个趋势到æ¥ä¹‹å‰ï¼Œæ–°é—»çº¸çš„需求ä»å°†å¢žé•¿å¹¶ä¸”还有很大的空间。通过对全çƒåŠå›½å†…报业的详细分æžï¼Œæˆ‘们éžå¸¸ä¸è®¤åŒä¼ 统报纸的消亡论。ä¸å›½çš„新闻纸需求é‡ä¸ä»…具有奥è¿çŸæœŸæå‡å› ç´ ï¼Œä¸”ä»Žä¸é•¿æœŸæ¥çœ‹äº¦æ‹¥æœ‰æå‡ç©ºé—´ã€‚
  行业集ä¸åº¦ã€ä¾›æ±‚关系ã€ç”Ÿäº§ç»è¥æˆæœ¬å’Œäº§å“ä»·æ ¼å˜åŒ–是行业利润和未æ¥ç›ˆåˆ©çš„å…³é”®å†³å®šå› ç´ ã€‚ç»¼åˆå¯¹å„å› ç´ çš„åˆ†æžé¢„测,我们认为未æ¥ä¸¤å¹´æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šç›ˆåˆ©èƒ½åŠ›å°†èƒ½å¤Ÿç¨³æ¥æå‡ã€‚从长远æ¥çœ‹ï¼Œåœ¨æ£ç¡®æœ‰æ•ˆçš„行业政ç–指导下,新闻纸行业将能够维æŒåˆç†çš„盈利水平并æŒç»å¥åº·å‘展。
  风险æ示:
  原ææ–™ä»·æ ¼ä¸Šæ¶¨è¿‡å¿«å¸¦æ¥çš„æˆæœ¬åŽ‹åŠ›ã€‚
  行业指导ä¸è¶³é€ æˆäº§èƒ½è¿‡å¿«å¢žé•¿ä»Žè€Œå¯¼è‡´å¸‚场供过于求。
ã€€ã€€ä¼ ç»ŸæŠ¥çº¸å—新媒体冲击出现需求é‡ä¸‹æ»‘的风险。
  1ã€ä¸å›½æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šäº§ä¸šé“¾åˆ†æžä¸å›½æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šçš„产业链较çŸï¼Œä¸»è¦ç”±ä¸‰ä¸ªçŽ¯èŠ‚组æˆï¼šåŽŸæ料采è´ï¼ç”Ÿäº§åŠ å·¥ï¼å‡ºå”®ç»™æŠ¥ç¤¾(å°åˆ·åŽ‚)。国内新闻纸产å“主è¦é‡‡ç”¨åºŸçº¸ä¸ºåŽŸæ料,而我国废纸回收率低,原料对外ä¾å˜åº¦é«˜ï¼Œå› æ¤åŽŸæ料的采è´æˆä¸ºæ•´ä¸ªè¡Œä¸šçš„瓶颈,这一环节æžå¤§åœ°å½±å“了产å“çš„æˆæœ¬å’Œä¼ä¸šçš„èŽ·åˆ©èƒ½åŠ›ã€‚æ–°é—»çº¸ç‰¹åˆ«æ˜¯é«˜æ¡£æ–°é—»çº¸çš„ç”Ÿäº§åŠ å·¥å·¥è‰ºè¦æ±‚高,ä¼ä¸šåœ¨ç”Ÿäº§åŠ 工环节上的规模和技术,在很大程度上决定了产å“çš„æˆæœ¬å’Œè´¨é‡ï¼Œè¿›è€Œå†³å®šäº†ä¼ä¸šçš„获利能力和市场竞争力,ä¼ä¸šé—´ç«žäº‰ä¼˜åŠ¿çš„比较也主è¦ä½“现在这一环节。新闻纸是一ç§æ ‡å‡†åŒ–的产å“,其下游客户主è¦æ˜¯å„大报社或å°åˆ·åŽ‚,相对而言,销售环节的è¿ä½œåœ¨ç«žäº‰ä¸çš„作用弱于原料采è´å’Œç”Ÿäº§åŠ 工环节。但其下游行业å³æŠ¥ä¸šçš„å…´è¡°å˜äº¡æ˜¯æ–°é—»çº¸éœ€æ±‚的主è¦å†³å®šå› ç´ ä¹‹ä¸€ã€‚
  2ã€ä¸å›½æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šåŸºæœ¬é¢åˆ†æž2.1.供给分æž2006年,全国新闻纸市场首次出现供大于求的形势。07年由于广纸40万å¨å’Œå±±é¹°çº¸ä¸š30万å¨æ–°å¢žäº§èƒ½çš„æŠ•äº§ï¼Œå¸‚åœºä¾›å¤§äºŽæ±‚çš„å½¢åŠ¿æ›´åŠ ä¸¥å³»ã€‚ä¸Žæ¤åŒæ—¶ï¼Œæ–°é—»çº¸çš„主è¦åŽŸæ料美废8å·ä¸€è·¯ä¸Šæ¶¨ï¼Œä¸¥å³»çš„市场环境下,新闻纸æˆæœ¬çš„转å«éžå¸¸å›°éš¾ã€‚ç»åŽ†äº†06å¹´æˆæœ¬å’Œä»·æ ¼çš„两头夹击,新闻纸毛利率已然很低(多数厂商毛利率é™åˆ°10%的盈äºè¾¹ç¼˜),许多较大的ä¼ä¸šå› ä¸è´Ÿé‡è·è€Œåœäº§æˆ–是转产。对于ä¸å°ç”Ÿäº§å•†ï¼Œé¢å¯¹å›½å®¶èŠ‚能å‡æŽ’政ç–的大力实施和对废纸进å£çš„ä¸¥æ ¼æŽ§åˆ¶ä»¥åŠæ¯›åˆ©çŽ‡å·²ä½Žè‡³æ— 利å¯å›¾çš„境地,生产线纷纷关åœã€‚æ®éžæƒå¨ç»Ÿè®¡ï¼Œæˆªæ¢2008å¹´åˆï¼Œå·²å…³åœä¸å°äº§èƒ½çº¦ä¸º70ï¼80万å¨ã€‚
ã€€ã€€é€ çº¸ä¼ä¸šè¢«è¿«åŠ 速整åˆä½¿å¾—行业获得自净,新闻纸行业æˆä¸ºç›®å‰å›½å†…集ä¸åº¦æœ€é«˜çš„é€ çº¸å行业。æ®æœ€æ–°ç»Ÿè®¡ï¼Œä¸åŒ…括ä¸å°äº§èƒ½ï¼Œå›½å†…å‰20ä½æ–°é—»çº¸å¤§ç”Ÿäº§å•†äº§èƒ½çº¦ä¸º388万å¨å·¦å³ã€‚
  2.2.需求分æž2000年以æ¥ï¼Œæ–°é—»çº¸æ¶ˆè´¹é‡å¹´å‡å¢žé•¿13%,2004年消费增速曾达到28.6%的最高水平,2007å¹´åŒæ¯”增长12%。
  新闻纸主è¦ç”¨äºŽæŠ¥çº¸å°åˆ·ï¼Œå…¶éœ€æ±‚å—到报业的影å“。新闻出版总署的年度报告称,2006年全国共出版报纸1938ç§ï¼Œæ€»å°å¼ 1658.94亿å°å¼ ,折åˆç”¨çº¸é‡381.56万å¨ã€‚历年的统计显示,1995ï¼2005年期间,我国报纸的总å°å¼ æ•°ä¿æŒ17ï¼…å·¦å³çš„快速增长,然而由于å—æ–°åª’ä½“å†²å‡»ï¼Œè¿‘å‡ å¹´æˆ‘å›½æŠ¥çº¸æ€»å°é‡å¢žå¹…下滑,2005å¹´å’Œ2006年分别较上一年增长3%å’Œ4%,2007年预计增长5%。但是,2008年北京奥è¿ä¼šçš„å¬å¼€æœŸé—´ï¼Œç”±äºŽæ–°é—»å’Œå¹¿å‘Šé‡çš„åŠ å¤§ï¼Œå„报刊的扩版ç‰è¡Œä¸ºå°†åˆºæ¿€æŠ¥çº¸æ€»å°å¼ 数大幅æå‡ã€‚预计新闻纸需求é‡å°†å¢žé•¿8ï¼12%,达到430万å¨å·¦å³ã€‚然而长远å‘展趋势æ¥çœ‹ï¼Œéšç€çŽ°ä»£ç¤¾ä¼šå’Œç½‘络科技的ä¸æ–å‘展å˜åŒ–,未æ¥ä¸å›½æŠ¥ä¸šå°†åœ¨å¯»æ±‚与新媒体共è£çš„生å˜ä¹‹é“下ä¿æŒç¨³å®šåœ°å‘展,而新闻纸的需求增长将在一定程度上å—到新媒体的冲击并éšç€æ•°å—报业的å‘展é€æ¥å‡ç¼“。但是,我们并ä¸è®¤åŒä¼ 统报纸的消亡论并认为ä¸å›½çš„新闻纸需求é‡ä¸ä»…具有çŸæœŸæå‡å› ç´ ï¼Œä¸”ä»Žä¸é•¿æœŸæ¥çœ‹äº¦æ‹¥æœ‰æå‡ç©ºé—´ã€‚
  2.2.1.å…¨çƒæŠ¥çº¸å‘è¡Œé‡ã€å‘è¡Œç§ç±»ã€å¹¿å‘Šæ”¶å…¥æœ‰åŠ›å›žå‡»â€œæŠ¥ä¸šå¯’冬论â€ä¸–界报业å会
  2007å¹´6月å‘布《WorldPressTrend2006》,报告ä¸æ˜¾ç¤ºï¼Œé™¤åŒ—美以外的世界其他地区,包括ä¸å›½åœ¨å†…,许多国家报纸的å‘è¡Œé‡ä¸€ç›´åœ¨é€å¹´å¢žé•¿ã€‚2006å¹´å…¨çƒæŠ¥çº¸å‘è¡Œé‡æ¯”上年增长2.3%,如果算上å…费报纸(å…费报纸å 总å‘è¡Œé‡çš„将近8ï¼…),增幅达到4.61%。éšç€å‘è¡Œé‡çš„增长,2006å¹´å…¨çƒæŠ¥çº¸é”€é‡ä¹Ÿå†åˆ›æ–°é«˜ï¼Œæ¯å¤©è¶…过5.15亿人买报。若算上å…费报纸,全çƒæ¯æ—¥å‘行报纸近5.56亿份,æ¯å¤©è¯»æŠ¥äººå£ä¼°è®¡è¶…过14亿。亚洲ã€æ¬§æ´²ã€éžæ´²å’Œå—美洲的报纸销é‡éƒ½æœ‰æ‰€å¢žé•¿ã€‚å…¶ä¸å°åº¦å¢žé•¿æœ€å¿«ï¼Œä¸º12.93%,亚洲较上年增长3.61%。ä¸å›½ã€é©¬æ¥è¥¿äºšã€æ–°åŠ å¡ã€åŸåŠ 拉国和韩国报纸销é‡å‡æœ‰ä¸Šå‡ã€‚
  从报纸å‘è¡Œç§ç±»æ¥çœ‹ï¼Œ2002到2006年期间,其ä¸äºšæ´²ä¸Šå‡æœ€å¿«ï¼Œ2006å¹´åŒæ¯”增长7%,å‘è¡Œç§ç±»è¾¾åˆ°5424ç§ï¼›æ¬§æ´²äº¦å¢žåŠ 30ç§ï¼Œå‘è¡Œç§ç±»è¾¾åˆ°2317ç§ã€‚北美洲略有å‡å°‘,但幅度ä¸å¤§ï¼Œä»…为0.7%。
  å¦å¤–,收费报纸的广告收入一直å 有1/3å·¦å³çš„广告市场,是除了电视广告之外最为强势的媒体。1994年以æ¥ï¼Œå°½ç®¡éšç€å¹¿å‘Šå¸‚场的ä¸æ–扩大,报纸广告的市场份é¢ç¨æœ‰ä¸‹é™ï¼Œä½†å…¶ç»å¯¹æ”¶å…¥ä»å‘ˆé€å¹´å¢žåŠ çš„æ€åŠ¿ã€‚2006å¹´å…¨çƒæ”¶è´¹æŠ¥çº¸çš„广告收入åŒæ¯”上å‡3.11%,达到1.38亿美元。预计2007至2009年,这一上å‡æ€åŠ¿å°†æŒç»ã€‚
  从全çƒGDP与报纸广告收入两者的增长率比较看,除了2001~2003年之间报纸广告增长率显著低于GDPå¢žé•¿çŽ‡ä¹‹å¤–ï¼Œå…¶ä»–å¹´ä»½ï¼ŒåŒ…æ‹¬æœ€è¿‘å‡ å¹´ï¼Œä¸¤è€…çš„å¢žé•¿çŽ‡åŸºæœ¬ç›¸åŒï¼Œæ²¡æœ‰æ˜Žæ˜¾çš„è¯æ®æ”¯æŒæ‰€è°“的“报业寒冬论â€ã€‚
  ä¸å›½çš„æƒ…å†µä¹Ÿä¸€æ ·ï¼Œç”šè‡³ä¸å›½æŠ¥çº¸çš„广告收入增长率一直高于GDP增长率
  综上,包括ä¸å›½åœ¨å†…çš„å…¨çƒå¸‚场,报纸的å‘è¡Œé‡ã€å‘è¡Œç§ç±»åŠå…¶ä¸»è¦ç›ˆåˆ©ä¸šåŠ¡å¹¿å‘Šæ”¶å…¥çš†å‘ˆä¸Šå‡è¶‹åŠ¿ï¼Œå…¶ä¸äºšæ´²å‘è¡Œé‡å’Œå‘è¡Œç§ç±»ä¸Šå‡å¹…度较大,并未进入“报纸寒冬论â€æ‰€æ述的行业èŽç¼©çŠ¶æ€ã€‚
  2.2.2.国内报业çŸæœŸéœ€æ±‚æå‡å› ç´ ï¼2008年北京奥è¿
  奥è¿æå‡2008年报纸需求
  奥è¿ä¼šçš„举办将促进报业å°åˆ·å¸‚场的扩大,这主è¦ä½“çŽ°åœ¨ä»¥ä¸‹å‡ ä¸ªæ–¹é¢ã€‚
  首先是报纸å“ç§çš„å¢žåŠ ï¼Œå¥¥è¿ä¼šçš„举办将得到众媒体的支æŒï¼Œä¸€äº›ä¸“门为奥è¿ä¼šæœåŠ¡çš„报纸将应è¿è€Œç”Ÿã€‚二是彩报比例将大大æå‡ï¼ŒæŠ¥ä¸šå½©æŠ¥å°åˆ·æ¯”例在2008年必将借势于奥è¿å¾—到较大æ高。三是报纸的扩版,奥è¿å¸¦æ¥çš„广告效应和信æ¯é‡çš„增大,将直接体现于报纸版é¢æ•°çš„å¢žåŠ ã€‚å››æ˜¯å¥¥è¿å°†å¸å¼•æ›´å¤šçš„消费者è´ä¹°æŠ¥çº¸ï¼Œä¿ƒä½¿æŠ¥ç¤¾åŠ 大报纸å‘è¡Œé‡ã€‚æ¤å¤–ï¼Œè¿˜æœ‰äº›æŠ¥çº¸å°†åŠ å¿«å‡ºæŠ¥é¢‘çŽ‡ï¼Œåœ¨å¥¥è¿ä¼šæœŸé—´å°†å‘¨æŠ¥æ”¹ä¸ºæ—¥æŠ¥ã€‚
  2008年奥è¿ä¼šå¬å¼€æœŸé—´ï¼ŒæŠ¥çº¸æ€»å°å¼ æ•°çš„æå‡å°†ä¿ƒä½¿æ–°é—»çº¸éœ€æ±‚é‡å¢žé•¿8ï¼12%,达到430万å¨å·¦å³ã€‚
  2.2.3.国内报业ä¸é•¿æœŸæå‡å› ç´ ï¼æŠ¥çº¸å¸‚场具开å‘潜力ã€åŸŽå¸‚åŒ–è¿›ç¨‹åŠ é€Ÿã€å€Ÿé‰´å‘达国家å…费报纸ã€è€é¾„äººé˜…è¯»ä¹ æƒ¯ä¸æ”¹ã€å±…民收入æå‡ã€å…¨æ°‘å—教育程度æ高ã€ä¸å›½å·¥ä¸šåŒ–程度æ高
  报纸市场开å‘程度低国内报业拥有很大上å‡ç©ºé—´
  æ®2006年世界报å公布的数æ®ï¼Œ2004å¹´çš„æ•°æ®æ˜¾ç¤ºï¼Œæ—¥æœ¬æ˜¯å…¨ä¸–界人å‡ä¹°æŠ¥æœ€å¤šçš„国家,åƒäººæ—¥æŠ¥æ‹¥æœ‰é‡è¾¾630.9份。挪å¨æ¯åƒäººæ—¥æŠ¥æ‹¥æœ‰é‡ä¸º601.2份,芬兰ã€ç‘žå…¸ã€è‹±å›½ã€æ–°åŠ å¡ã€ç¾Žå›½ç‰å›½å®¶åˆ†åˆ«è¾¾åˆ°514.7ã€466.2ã€335.4ã€321.6ã€241.2份。而我国仅为105.3份。
  相比之下,我国日报市场的开å‘程度ä»ç„¶å¾ˆä½Žã€‚与世界æ¯åƒäºº(æˆå¹´äºº)拥有日报å‘è¡Œé‡æœ€é«˜çš„日本相比,我国日报市场åªå¼€å‘了17ï¼…å·¦å³ï¼Œä¸ŽèŠ¬å…°ç›¸æ¯”åªå¼€å‘了其ä¸çš„20ï¼…å·¦å³ï¼Œä¸Žæ–°åŠ å¡ç›¸æ¯”åªå¼€å‘了其ä¸çš„30%,与美国相比也åªå¼€å‘了其ä¸çš„40ï¼…å·¦å³ã€‚与这些日报市场开å‘程度比较高的国家相比,我国日报市场还有至少一åŠä»¥ä¸Šçš„空间没有得到开å‘。éšç€ç»æµŽçš„ä¸æ–å‘å±•å’Œå›½æ°‘æ–‡åŒ–ç´ è´¨çš„é€æ¥æå‡ï¼Œè‹¥å‡ å年之åŽï¼Œæˆ‘国达到日本的一åŠå³åƒäººæ‹¥æœ‰æŠ¥çº¸315份,按全国总人å£13亿测算,则报纸需求é‡å°†å¢žåŠ 3.185亿份达到总é‡4.095亿份。2006年我国总å‘è¡Œé‡ä¸º1.97亿份,这部分潜在需求é‡æŽ¥è¿‘ç›®å‰å›½å†…å¹´å‘行总é‡çš„1.7å€ã€‚
  以æ¯ç™¾ä¸‡äººå£æ‹¥æœ‰æ—¥æŠ¥æ•°é‡çœ‹ï¼Œ2006年挪å¨ä¸º20.4ç§ã€èŠ¬å…°ä¸º12.3ç§ã€ç¾Žå›½ä¸º6.6ç§ã€è‹±å›½ä¸º2.2ç§ï¼Œè€Œæˆ‘国仅为1ç§ï¼Œç›¸è¾ƒå‘达国家而言,我国报业尚有较大差è·ï¼Œç„¶è€Œè¿™ä¹Ÿæ˜¾çŽ°å‡ºæˆ‘国报业市场的巨大市场潜力。
[next]
  åŒæ—¶ï¼Œå†æ¥æ¯”较国内外éžæ—¥æŠ¥å¸‚场。以2006å¹´æ¯åƒäºº(æˆå¹´äºº)拥有å‘è¡Œé‡æ¥çœ‹ï¼Œï¼Œæˆ‘国大陆103.2份,仅为克罗地亚的18ï¼…ã€çˆ±å°”å…°çš„37ï¼…ã€èŠ¬å…°çš„48ï¼…ã€æŒªå¨çš„60%。与世界éžæ—¥æŠ¥å¸‚场开å‘程度较高的国家相比,我国éžæ—¥æŠ¥å¸‚场开å‘程度显然也处于åˆçº§é˜¶æ®µï¼Œè‡³å°‘40%以上的市场没有开å‘。åŒæ—¶ï¼Œä»Žæ¯ç™¾ä¸‡äººå£æ‹¥æœ‰é‡æ¥çœ‹ï¼Œæˆ‘国仅为1ç§ï¼Œä¸Žä¿„罗斯的330ç§ã€éŸ©å›½çš„125ç§ã€å°åº¦71ç§åŠè‹±å›½30ç§ï¼Œå·®è·å分明显.
  从实际我国与其他å‘达国家所å˜åœ¨çš„å·®è·æ¥çœ‹ï¼Œæˆ‘国日报与éžæ—¥æŠ¥çš„市场开å‘程度å‡éžå¸¸ä½Žä¸”ç§ç±»éžå¸¸å°‘,整个报业尚处于åˆçº§é˜¶æ®µï¼Œå¸‚场å˜åœ¨å·¨å¤§çš„挖掘空间。
ã€€ã€€åŸŽå¸‚åŒ–è¿›ç¨‹åŠ é€Ÿå¯¼è‡´å›½å†…æŠ¥çº¸éœ€æ±‚ä¸Šå‡åŸŽå¸‚化进程是影å“报纸å‘è¡Œé‡çš„é‡è¦åŽŸå› 之一。å‘è¡Œé‡å¤§çš„报业基本上都以大都市为其基地。åŒæ—¶ï¼ŒåŸŽå¸‚化程度高的地方,人å‡æŠ¥çº¸æ‹¥æœ‰é‡é«˜ã€‚如西欧ã€åŒ—美洲地区,是世界上城市化程度最高的地方,人å‡æŠ¥çº¸æ‹¥æœ‰é‡ä¹Ÿæ˜¯ä¸–界上最高的地方;在城市化程度高的挪å¨ï¼Œå…¶æ¯åƒäººå‘è¡Œé‡çº¦è¿‘ä¸å›½çš„å…å€ã€‚
  在ä¸å›½ï¼ŒåŸŽå¸‚化还处于åˆæ¥é˜¶æ®µï¼Œå†œæ‘社会ä»ç„¶æ˜¯æˆ‘国的主体。在计划ç»æµŽæ—¶ä»£ï¼ŒæŠ¥çº¸ä½œä¸ºæŒ‡å¯¼å·¥ä½œçš„“工具â€è¾“é€åˆ°äº†å¹¿å¤§å†œæ‘,曾ç»æŠ¥çº¸çš„å‘è¡Œé‡ç”±äºŽå†œæ‘覆盖é¢çš„åŠ å¤§è€Œè¾¾åˆ°äº†å·…å³°ã€‚ä½†æ˜¯ï¼Œéšç€ç»æµŽä½“制的é€æ¥å¸‚场化,我国原æ¥ä»¥å†œæ‘å‘è¡Œé‡ä¸ºä¸»çš„报纸多数æ£åœ¨é€æ¥é€€å‡ºå†œæ‘市场,迅速地å‘城市市场集ä¸ï¼Œæˆä¸ºåŸŽå¸‚化的产å“。当å‰éšç€åŸŽå¸‚åŒ–è¿›ç¨‹çš„åŠ é€ŸæŽ¨è¿›ï¼ŒåŸŽå¸‚åŒ–äººå£å¢žåŠ 带æ¥äººä»¬å¯¹ä¿¡æ¯é‡çš„å¢žåŠ ï¼Œä»Žè€Œå°†æŽ¨åŠ¨æŠ¥çº¸å‘è¡Œé‡çš„增长。
  借鉴å‘达国家å…费报纸æå‡å›½å†…报业需求æ®ä¸–界报业趋势年度报告,2002年以æ¥ï¼Œå…费日报å‘è¡Œé‡è¿…é€Ÿå¢žåŠ ï¼Œå¢žå¹…æŽ¥è¿‘200%,2006å¹´å…费日报已ç»å æ®ä¸–界报纸总å‘è¡Œé‡çš„7.3%,而且这一比é‡è¿˜åœ¨éšå…费报纸的å‘è¡Œé‡ä¸æ–上å‡è€Œæ高。
  æ®ä¸–界报业趋势年度报告,2002年以æ¥ï¼Œå…费日报å‘è¡Œç§ç±»ä¸æ–å¢žåŠ ã€‚
  2006年已从02å¹´çš„84ç§å¢žåŠ 到287ç§ï¼Œå¢žé•¿å¹…度超过240%。广告和å‘行是纸媒体最基本的盈利模å¼ã€‚å…费报纸的出现主è¦æœ‰ä¸¤æ–¹é¢åŽŸå› :一方é¢æ˜¯ï¼Œæå‡æŠ¥çº¸çš„å‘è¡Œé‡ï¼Œå¸å¼•æ–°è¯»è€…群,尤其是付费报纸æµå¤±çš„年轻读者群;å¦ä¸€æ–¹é¢æ˜¯ï¼Œåœ¨å¹¿å‘Šå¸‚场上以低价ä½ä¼˜åŠ¿èµ¢å¾—广告收入。æ®ä¸€äº›å‘达国家相关机构调查,å…费报纸主è¦è¯»è€…的年龄在15ï¼35å²ä¹‹é—´ï¼Œè¯¥å¹´é¾„æ®µçš„è¯»è€…æ˜¯æ¶ˆè´¹èƒ½åŠ›æœ€å¼ºçš„ç¾¤ä½“ã€‚å› æ¤ï¼Œå…费报纸å¸å¼•äº†ä»Žæœ¬åœ°æ±½è½¦ç»é”€å•†åˆ°ç‰¹æ®Šæ‰‹æœºå‡çº§æœåŠ¡å•†çš„å„ç§å¹¿å‘Šå®¢æˆ·ï¼Œå¹¶å¸å¼•å¹¿å‘Šå•†ä¸æ–åŠ å¤§æŠ•å…¥ï¼Œä½¿å¾—å¹¿å‘Šæ”¶å…¥æˆä¸ºå…费报纸稳定的收入æ¥æºã€‚å…费报纸的这些优势æ£æ˜¯å…¶è¿…速å‘展并能够é€æ¸èŽ·å¾—高é¢åˆ©æ¶¦çš„é‡è¦åŽŸå› 。而éšç€å…费报纸å¸å¼•è¶Šæ¥è¶Šå¤šçš„年轻人时,之åŽå…费报纸将有å¯èƒ½æˆä¸ºå¦ä¸€ä¸ªæ–°çš„新闻平å°ï¼Œä»Žè€Œèµ¢æ¥æ›´ä¸ºå¹¿é˜”çš„å‘展空间。
  目å‰ï¼Œå‘达国家å…费报纸盛行。在法国最大的5家报纸ä¸ï¼Œå…费报纸å æ®ä¸¤å¸ã€‚在2005ï¼2006å¹´é—´ï¼Œæ³•å›½ä¼ ç»Ÿä»˜è´¹æŠ¥åˆŠè¯»è€…äººæ•°ä¸‹é™äº†1.1%,而åŒæœŸå…è´¹æŠ¥åˆŠçš„è¯»è€…äººæ•°åˆ™å¢žåŠ äº†9.8ï¼…ã€‚ç‘žå£«å¹¿å‘Šåª’ä½“ç ”ç©¶æ‰€çš„ç»Ÿè®¡æ•°å—显示,2007年瑞士å…费报纸的å‘è¡Œé‡ä¸Šå‡ï¼Œè€Œå¤šæ•°æ”¶è´¹ä¸»æµå¤§æŠ¥åˆ™é¢ä¸´å‘è¡Œé‡ä¸‹è·Œçš„å±€é¢ã€‚æ¤å‰ï¼Œé¦™æ¸¯çš„《英文虎报》也宣告转为å…费报纸,æˆä¸ºé¦™æ¸¯çš„第一份å…费英文报纸。
  全çƒæœ€å¤§çš„五家å…费日报是英国的Metro(1.13百万份)ã€æ„大利的Leggo(1.05百万份)ã€è¥¿ç牙的20Minutos(997,000份)ã€Queï¼(970,000份)å’ŒAND(914,000份)。
  以Metroç‰å…费报纸为例,å‚照英国的å…è´¹å‘行方å¼ï¼Œæˆ‘们å¯ä»¥è®¡ç®—国内å…费报纸的空间。伦敦地é“è¿åŠ›æµé‡(地é“乘客)æ¯å¹´10.14亿人次(按伦敦å 全英è¿åŠ›3/4ç®—),全英æ¯å¹´åœ°é“è¿åŠ›13.52亿人次。而全英Metroæ¯å¤©å‘è¡Œ1.13百万份,其他还有Londonerç‰æŠ¥çº¸åœ¨æ¯å¤©ç‰¹å®šæ—¶é—´äºŽè¡—头ç‰äººæµé‡è¾ƒå¤§çš„地点å‘放。
  北京地é“è¿åŠ›2007年为6.55亿人次,估算北京å…费报纸需求为æ¯å¤©50ï¼80万份。若上海ã€æ·±åœ³ç‰å…¶ä»–城市å 全国2/3,则就现有ä¸å›½åœ°é“覆盖尚å°çš„情况下,国内大城市æ¯å¤©å…费报纸需求为150ï¼240万份。全国æ¯å¹´5.5ï¼8.8亿需求,å 报纸现有å‘è¡Œé‡424亿份的1.3ï¼2.1%。éšç€ä¸å›½å¤§ä¸å°åŸŽå¸‚地é“的进一æ¥å‘展,åŠå…¶ä»–å½¢å¼å‘放å…费报纸的é€æ¥ç››è¡Œï¼Œä¸å›½å…费报纸需求é‡å°†è¿œè¶…过当å‰å¹´æ€»å‘è¡Œé‡çš„2%。
  ..ä¸å›½ç¤¾ä¼šæ¥å…¥è€é¾„化è€é¾„æ¶ˆè´¹è€…é˜…è¯»ä¹ æƒ¯ä¸æ”¹æœ‰åŠ©æå‡ä¼ ç»ŸæŠ¥çº¸éœ€æ±‚ä½œä¸ºä¼ ç»Ÿåª’ä½“çš„æŠ¥çº¸ï¼Œè¯»è€…çš„è€é¾„化æ£é€æ¥æ˜¾çŽ°ã€‚æ•°æ®æ˜¾ç¤ºï¼Œ2005å¹´34å²ä»¥ä¸‹è¯»è€…åŒæ¯”下é™äº†1.7%,而45å²ä»¥ä¸Šçš„ä¸è€å¹´è¯»è€…比例则上å‡äº†1.5%,读者平å‡å¹´é¾„å¢žåŠ äº†åŠå²ã€‚åŒæ—¶ï¼Œ2005年报纸在15ï¼24å²äººç¾¤ä¸çš„日到达率较2003年下é™3.9%到60%;而55ï¼69å²äººç¾¤ä¸çš„日到达率则上å‡äº†4.7%。å¯ä»¥çœ‹åˆ°ï¼Œä¼ 统报纸æµå¤±çš„读者群主è¦ä¸ºå¹´è½»è¯»è€…,而è€å¹´è¯»è€…规模在é€æ¥æ‰©å¤§ã€‚
  éšç€ä¸å›½é€æ¸æ¥å…¥è€é¾„化社会,ä¸è€å¹´è¯»è€…æ•°é‡å°†å‘ˆä¸Šå‡çš„è¶‹åŠ¿ï¼Œè¿™éƒ¨åˆ†äººé˜…è¯»ä¹ æƒ¯çš„å»¶ç»å°†ä¿ƒä½¿æŠ¥çº¸çš„阅读和è´ä¹°é‡æå‡ã€‚
ã€€ã€€å…¶ä»–å› ç´ æå‡å›½å†…ä¼ ç»ŸæŠ¥çº¸éœ€æ±‚
ã€€ã€€å…¶ä»–å› ç´ å¦‚å±…æ°‘æ”¶å…¥ã€å…¨æ°‘å—教育程度和ä¸å›½å·¥ä¸šåŒ–程度的ä¸æ–æå‡éƒ½å°†æå‡å›½å†…ä¼ ç»ŸæŠ¥çº¸çš„éœ€æ±‚ã€‚
  如美国报业å会2004å¹´å‘表的读者调查报告显示:年收入在7.5万美元的家åºæˆå‘˜ä¸ï¼ŒåŠæ•°ä»¥ä¸Šæ¯å¤©é˜…读报纸,而年收入在3万美元以下的家åºæˆå‘˜å½“ä¸ï¼Œåªæœ‰38ï¼…çš„æ¯å¤©é˜…读报纸。ä¸å›½çš„æƒ…å½¢äº¦ä¸Žç¾Žå›½ç±»ä¼¼ï¼Œå› æ¤éšç€å±…民人å‡æ”¶å…¥çš„ä¸æ–æå‡ï¼Œå›½å†…报纸需求将上å‡ã€‚
  å—教育程度明显地影å“ç€æŠ¥çº¸éœ€æ±‚ï¼Œå› ä¸ºæ–‡ç›²æ˜¯æ— æ³•é˜…è¯»æŠ¥çº¸çš„ï¼ŒæŽ¥å—教育程度低的群体阅读报纸的频率和时间亦远低于接å—教育程度高的群体。éšç€ä¸å›½ä¹‰åŠ¡æ•™è‚²çš„æ™®åŠï¼Œæ–‡ç›²äººæ•°ä¸æ–å‡å°‘,人们对信æ¯é‡çš„需求将ä¸æ–åŠ å¤§ï¼Œä¼ ç»ŸæŠ¥çº¸ä¹Ÿå°†æ˜¯è¿™ä¸€äººç¾¤çš„æœ€ç»æµŽçš„选择。
  从国内外的一些å‘展事实æ¥çœ‹ï¼ŒæŠ¥çº¸å‘è¡Œé‡åŸºæœ¬ä¸Šæ˜¯ä¸Žå·¥ä¸šåŒ–程度åŒæ¥å¢žé•¿çš„。英国ã€ç¾Žå›½ã€æ—¥æœ¬æ˜¯å…¸åž‹çš„代表,其éšç€å·¥ä¸šåŒ–程度æ高,报业ä¸æ–èµ°å‘ç¹è£ã€‚在国内,广东ã€æµ™æ±Ÿã€æ±Ÿè‹ç‰çœéšç€æ”¹é©å¼€æ”¾çš„深入,工业化程度ä¸æ–æå‡ï¼Œä¸Žæ¤åŒæ—¶æŠ¥ä¸šç»æµŽæ—¥ç›Šå£®å¤§ï¼Œéšç€ç»æµŽæ€»é‡åœ¨å…¨å›½çš„地ä½æ高,这三çœçš„报业在全国报业ç»æµŽçš„比é‡ä¸æ–上å‡ã€‚其人å‡æ‹¥æœ‰æŠ¥çº¸é‡å‡ 乎是西部地区的2å€ä»¥ä¸Šã€‚
  2.3.获利能力分æžè¡Œä¸šé›†ä¸åº¦ã€ä¾›æ±‚关系ã€ç”Ÿäº§ç»è¥æˆæœ¬å’Œäº§å“ä»·æ ¼å˜åŒ–是行业利润和未æ¥ç›ˆåˆ©çš„å…³é”®å†³å®šå› ç´ ã€‚
  任何产业都会ç»åŽ†äº§ç”Ÿã€æˆé•¿ã€å‘展和衰退的生命周期。通常æ¥è¯´ï¼Œäº§ä¸šåœ¨æˆé•¿é˜¶æ®µï¼Œå¸‚场需求旺盛,产业利润率高,导致产业进入å£åž’低,大é‡åŽ‚商进入,产业集ä¸åº¦ä¸‹é™ï¼Œä½†äº§å“å¼€å§‹å¤šæ ·åŒ–ã€å·®åˆ«åŒ–,质é‡æ高,竞争主è¦é›†ä¸åœ¨ä»·æ ¼ä¸Šã€‚当产业æ¥å…¥æˆç†Ÿé˜¶æ®µï¼Œäº§ä¸šé›†ä¸åº¦é«˜ï¼Œå‡ºçŽ°äº†ä¸€å®šç¨‹åº¦çš„åž„æ–,产å“å†åº¦æ— 差异,产业利润达到很高的水平,进入å£åž’高,主è¦è¡¨çŽ°ä¸ºè§„模å£åž’。目å‰ä¸å›½æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šæ£é€æ¸æ¥å…¥æˆç†ŸæœŸã€‚03ã€04年国内新闻纸产能集ä¸ä¸Šé©¬ä»¥è‡´05ã€06年产能释放åŽå¸‚场供给增速过猛,行业供需关系迅速æ¶åŒ–。åŒæ—¶ï¼Œäº§èƒ½çš„è¿…çŒ›æ‰©å¼ å¯¼è‡´å›½å¤–è¿›å£åŽŸææ–™(主è¦æ˜¯åºŸçº¸)ä¸æ–æä»·ï¼Œæ–°é—»çº¸è¡Œä¸šç›ˆåˆ©èƒ½åŠ›å¤§å¹…ä¸‹æ»‘ã€‚æ•´ä¸ªè¡Œä¸šç«žäº‰åŠ å‰§ï¼Œæˆæœ¬è½¬å«çŽ‡æžä½Žï¼Œè®¸å¤šä¼ä¸šç›´æŽ¥æ¥å…¥äºæŸã€‚07年以æ¥ï¼Œåœ¨å›½å®¶èŠ‚能å‡æŽ’政ç–大力实施åŠäº§ä¸šæ”¿ç–é¢å¸ƒçš„背景下,新闻纸行业开始自我调节,ä¸å°äº§èƒ½åŠä¸èµ¢åˆ©ä¼ä¸šç‰ä¸å ªé‡è´Ÿçº·çº·åœäº§æˆ–转产,行业整åˆåŠ 速,集ä¸åº¦ä¸æ–æå‡ï¼Œä¸è‰¯çš„ä»·æ ¼ç«žäº‰çŠ¶å†µå¾—åˆ°é€æ¥æ”¹å–„。08年,国家对进å£åºŸçº¸ä¸¥æ ¼ç®¡æŽ§ä¸ä½†æŠ‘åˆ¶äº†åºŸçº¸ä»·æ ¼çš„è¿…çŒ›ä¸Šæ¶¨åŠ¿å¤´åŒæ—¶ä¹Ÿä½¿å¾—环ä¿ä¸è¾¾æ ‡ä¼ä¸šæ— 法开工,行业进一æ¥èŽ·å¾—自净。甚至在产å“开始æ价之åŽï¼Œä¸å°äº§èƒ½äº¦å› 原æ料进å£ç®¡æŽ§é—®é¢˜æ— 法å¤äº§ã€‚在奥è¿æå‡æŠ¥ç¤¾æ–°é—»çº¸éœ€æ±‚çš„å› ç´ åˆºæ¿€ä¸‹ï¼Œå¸‚åœºä¾›éœ€å…³ç³»è¿›ä¸€æ¥å¾—到改善,行业é€æ¸èµ°å‡ºé˜´éœ¾ã€‚ç›®å‰ï¼Œæ–°é—»çº¸è¡Œä¸šæˆä¸ºå›½å†…é€ çº¸è¡Œä¸šé›†ä¸åº¦æœ€é«˜çš„å行业,业内ä¸è‰¯ç«žäº‰çŠ¶å†µå¾—到改善,æˆæœ¬è½¬å«èƒ½åŠ›å¢žå¼ºï¼Œç›ˆåˆ©èƒ½åŠ›é€æ¥æå‡ã€‚
  æ®ç›®å‰ç»Ÿè®¡äº§èƒ½åŠå¸‚场情况æ¥çœ‹ï¼Œæ–°é—»çº¸å¤§åŽ‚商产能约为388万å¨ï¼Œä¸å°äº§èƒ½æ®éžæƒå¨ç»Ÿè®¡å·²åŸºæœ¬ç”±äºŽæ— 法å˜æ´»è€Œå…³åœï¼›2008年新闻纸的消费é‡çº¦ä¸º430万å¨ã€‚我们判æ–,新闻纸行业供需关系已é€æ¥å¾—到改善并æ£èµ°å‡ºä¾›å¤§äºŽæ±‚的形势。未æ¥ï¼Œæ–°é—»çº¸çš„需求é‡å°†éšç€æŠ¥ä¸šçš„å‘展而ä¸æ–增长;åŒæ—¶ï¼Œæ–°é—»çº¸è¡Œä¸šä»å˜åœ¨å·¨å¤§çš„潜在产能。然而,由于原ææ–™ä»·æ ¼çš„æŒç»ä¸Šæ¶¨å¹¶å°†é«˜å±…ä¸ä¸‹ï¼Œæ–°é—»çº¸äº§å“的暴力时代将一去ä¸å¤è¿”。新闻纸的有é™æä»·å°†åªèƒ½å¸¦ç»™å…·æœ‰è§„模生产线和环ä¿è¾¾æ ‡çš„大厂商得以æŒç»å‘展的盈利,ä¸å°åŽ‚商的å¤äº§å°†è¾ƒä¸ºå›°éš¾ã€‚我们ä¹è§‚地认为,åªè¦å›½å®¶èƒ½å¤Ÿç»™äºˆæ£ç¡®çš„行业指导,新闻纸行业将能够平稳地å‘展。
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  新闻纸ä¼ä¸šçš„生产ç»è¥æˆæœ¬ä¸ï¼Œæœ€ä¸»è¦çš„å› ç´ æ˜¯åŽŸææ–™æˆæœ¬(一般约为生产æˆæœ¬çš„70ï¼…)。目å‰å›½å†…生产商所用主è¦åŽŸæ料为美废8ï¼ƒï¼Œå…¶ä»·æ ¼ä»Ž06å¹´1月的143美元一路飙å‡è‡³2008å¹´3月的241美元,涨幅高达68.5%。由于美国新闻纸供给é€å¹´ç•¥æœ‰å‡å°‘æ— æ³•æ»¡è¶³ä¸å›½å¯¹ç¾ŽåºŸéœ€æ±‚é‡çš„快速增长,美废的进å£ä»·æ ¼å°†ä»æœ‰æŒç»ä¸Šæ¶¨çš„动力。尽管人民å¸å‡å€¼èƒ½ä¸ºä¼ä¸šå‡è½»éƒ¨åˆ†æˆæœ¬åŽ‹åŠ›ï¼Œä½†ä»æ— æ³•ä»Žæ ¹æœ¬è§£å†³åŽŸæ料缺ä¹çš„问题。目å‰ç”±äºŽå›½å®¶å¯¹åºŸçº¸è¿›å£çš„ä¸¥æ ¼ç®¡ç†å’ŒæŽ§åˆ¶ï¼ŒåºŸçº¸ä»·æ ¼æ‰å¾—ä»¥ç¨³å®šã€‚æˆ‘ä»¬é¢„æµ‹ï¼ŒåºŸçº¸ä»·æ ¼å°†å¾˜å¾Šåœ¨ç›®å‰çš„较高水平,但ä¸ä¼šæœ‰è¿‡äºŽè¿…猛地æ价。
  产å“ä»·æ ¼ä¸»è¦æ˜¯ç”±ä¾›éœ€å…³ç³»ç¡®å®šçš„,当然也è¦æ ¹æ®æˆæœ¬ç¡®å®šã€‚ä¼ä¸šè¦ä¿æŒåˆç†çš„利润,åŒæ—¶ä¹Ÿè¦ä¿è¯ä¸‹æ¸¸æ¶ˆè´¹è€…能够接å—ï¼Œè¿™æ ·çš„ä»·æ ¼åº”è¯¥æ˜¯åˆç†çš„。我国去年新闻纸产å“基本处于全é¢äºæŸçŠ¶æ€ï¼Œå³ä½¿åœ¨æä»·åŽï¼Œé€ 纸ä¼ä¸šä»ç„¶æŠµæ¶ˆä¸äº†åŽŸæ–™ä»·æ ¼ä¸Šæ¶¨çš„压力。大多数ä¼ä¸šå¼€å·¥ä¸è¶³ï¼Œæœ‰çš„选择转产。从目å‰çš„æƒ…å†µçœ‹ï¼Œæ–°é—»çº¸ä»·æ ¼ä¼šè¿›ä¸€æ¥èµ°é«˜ã€‚
  新闻纸下游ä¼ä¸šä¸»è¦ä¸ºæŠ¥ç¤¾å’Œå°åˆ·åŽ‚。在其产å“报纸的生产æˆæœ¬ä¸ï¼Œçº¸å¼ æˆæœ¬å¤§æ¦‚å 到了60ï¼70%,新闻纸æ价对报社的影å“是显而易è§çš„。2008年,一些报纸如《ç»æµŽè§‚察报》ã€ã€Šå—方都市报》ç‰çº·çº·æ¶¨ä»·ã€‚但报社å‡å›žåº”,涨价与æˆæœ¬æ— å…³ï¼Œå› ä¸ºæ¶¨ä»·å‰åŽæŠ¥çº¸çš„æˆæœ¬éƒ½æ˜¯é«˜äºŽæŠ¥ä»·çš„。æ价的主è¦åŽŸå› 是为读者æ供更好ã€æ›´æœ‰ä»·å€¼çš„å†…å®¹ã€‚å› æ¤ï¼ŒæŠ¥çº¸ä»·æ ¼ä¸ä¼šè½»æ˜“下调。对于新闻纸行业æ¥è¯´ï¼Œå¯¹ä¸‹æ¸¸çš„议价能力将能够æå‡ã€‚
  综åˆå¯¹å…³é”®å› ç´ çš„åˆ†æžå’Œé¢„测,我们认为,未æ¥ä¸¤å¹´æ–°é—»çº¸è¡Œä¸šç›ˆåˆ©èƒ½åŠ›å°†èƒ½å¤Ÿç¨³æ¥æå‡ã€‚从长远æ¥çœ‹ï¼Œåœ¨æ£ç¡®æœ‰æ•ˆçš„行业指导下,新闻纸行业将能够维æŒåˆç†çš„盈利水平并æŒç»å¥åº·åœ°å‘展。
  3ã€é‡ç‚¹å…¬å¸æŠ•èµ„建议
  3.1.åŽæ³°è‚¡ä»½2008å¹´åˆä»¥æ¥ï¼Œæ–°é—»çº¸æä»·12%,达到5400å…ƒ/å¨ï¼Œé€æ¥å‡è½»äº†å¸‚场对新闻纸æˆæœ¬è½¬å«èƒ½åŠ›ä½Žçš„顾虑。
  作为国内的新闻纸龙头,åŽæ³°(120万å¨æ–°é—»çº¸äº§èƒ½)æ— ç–‘æ˜¯è¡Œä¸šæŠ•èµ„ç„¦ç‚¹ã€‚åŽæ³°æ–°é—»çº¸100%采用废纸为原æ料,其ä¸80%使用美废8#。在人民å¸ä¸æ–å‡å€¼å’Œç¾ŽåºŸä»·æ ¼æŒç»æ”€å‡çš„大背景下,我们ä¿å®ˆæµ‹ç®—,2008å¹´åŽæ³°æ–°é—»çº¸äº§å“毛利率将上å‡5个点达到24%的水平,EPS将由之å‰çš„1.31å…ƒæå‡13%至1.48元。未æ¥ä¸¤å¹´å…¬å¸ç»§ç»ä¿æŒå¿«é€Ÿå¢žé•¿ï¼Œæ¯è‚¡ç›ˆåˆ©å°†è¾¾åˆ°1.71元和1.89元。公å¸å½“å‰è‚¡ä»·ä¸º21.20元,对应2008å¹´14å€PE,2009å¹´12å€PEå’Œ2010å¹´11å€PEï¼Œç›¸å¯¹å¤§ç›˜æ•´ä½“å’Œé€ çº¸æ¿å—估值å‡æ˜Žæ˜¾å低。
  åŒæ—¶ï¼Œå…¬å¸è‚¡ä»·å¹¶æœªåæ˜ å‡ºå…¬å¸çš„长期竞争力。长远æ¥çœ‹ï¼ŒåŽæ³°çš„æ ¸å¿ƒç«žäº‰åŠ›åœ¨äºŽè¾ƒé«˜çš„ç»è¥æ•ˆçŽ‡å’Œè¿œä½ŽäºŽè¡Œä¸šå¹³å‡æ°´å¹³çš„低æˆæœ¬ä¼˜åŠ¿ã€‚å…¬å¸çš„æž—çº¸é¡¹ç›®äº¦å°†æœ‰åŠ©äºŽå…¶å†²ç ´åŽŸæ料瓶颈进一æ¥æå‡äº§ä¸šé“¾è¿è¡Œæ•ˆçŽ‡å’Œå¯æŒç»å‘展能力。
  综上,在åŽæ³°è‚¡ä»½éšç€å¤§ç›˜æ·±åº¦è°ƒæ•´ä½Žä½è¿è¡Œä¹‹é™…,新闻纸å行业的å†åº¦å‡æ¸©æ— 疑为投资者æ示了æžä½³çš„投资机会。我们åšå®šçœ‹å¥½åŽæ³°çš„é•¿çŸæœŸä¼˜åŠ¿ï¼Œç»´æŒâ€œå¼ºçƒˆæŽ¨èâ€è¯„级。
  3.2.晨鸣纸业
  晨鸣是国内最具规模的纸业上市公å¸ï¼Œä¸»è¥äº§å“轻涂纸ã€åŒèƒ¶çº¸ã€ç™½å¡çº¸ã€ä¹¦å†™çº¸ã€æ–°é—»çº¸ã€é“œç‰ˆçº¸ã€‚2007年共完æˆæœºåˆ¶çº¸äº§é‡287万å¨ï¼ŒåŒæ¯”增长18.11%,åŒæ—¶è¡Œä¸šæ™¯æ°”度的æå‡ï¼Œä½¿å…¬å¸å……分分享å„å产å“带æ¥çš„åˆ©æ¶¦å¢žåŠ ï¼Œå®žçŽ°å‡€åˆ©æ¶¦9.68亿元,åŒæ¯”增长171.12%,æ¯è‚¡æ”¶ç›Š0.60元。
  其ä¸æ–°é—»çº¸äº§é”€é‡å¢žåŠ 27万å¨ï¼Œå®žçŽ°è¥ä¸šæ”¶å…¥19.82亿元(å 总è¥ä¸šæ”¶å…¥çš„14.30ï¼…),åŒæ¯”增长97.43%,毛利率19.18%,在纸价低迷和原ææ–™ä»·æ ¼å¤§å¹…ä¸Šæ¶¨çš„èƒŒæ™¯ä¸‹ä»…ä¸‹æ»‘0.21%。
  抛开市场上æŸäº›å¯¹æ™¨é¸£â€œå¤§è€Œå…¨â€æˆ˜ç•¥æœ‰å¤±å®¢è§‚的评论,基于对行业政ç–和公å¸æˆ˜ç•¥åŠå‘å±•çš„æ·±å…¥ç ”ç©¶å’Œåˆ†æžï¼Œæˆ‘们认为“大而全â€æˆ˜ç•¥ç¬¦åˆå›½å®¶äº§ä¸šæ”¿ç–æ–¹å‘并将在公å¸ä¸Šæ¸¸(湛江林浆项目)å¯åŠ¨ä¹‹æ—¶æˆä¸ºå…¶éš¾ä»¥å¤åˆ¶çš„巨大优势。
  一方é¢ï¼Œå…¬å¸å…·æœ‰ä¸°å¯Œçš„并è´ç»éªŒå’Œå¼ºå¤§çš„æ•´åˆèƒ½åŠ›ï¼Œå…¶äº§ä¸šé“¾æ¨ªå‘æ‰©å¼ è¿…é€Ÿï¼Œè‹¥èƒ½å€Ÿäº§ä¸šæ”¿ç–之力将能更快实现åšå¤§åšå¼ºçš„ç›®æ ‡ã€‚
  åŒæ—¶ï¼Œå…¬å¸äº§ä¸šé“¾å¼€å§‹å‘上游延伸。éšç€å¹´åˆå…¬å¸äººæ°‘å¸åŠå¤–汇贷款获得和Hè‚¡å‘行获批,湛江林浆项目资金问题得以解决,项目å¯åŠ¨åœ¨å³ã€‚这将有效扩大公å¸è§„模效益,支撑产业链高效è¿è¡Œï¼Œä¿ƒè¿›ä¸šç»©å¢žé•¿ã€‚
  在新闻纸和公å¸å…¶å®ƒä¸»è¦çº¸ç§ä»·æ ¼ä»å°†ç»§ç»ä¸Šæ¶¨çš„èƒŒæ™¯ä¸‹ï¼Œæ ¹æ®æœ€æ–°æµ‹ç®—,摊薄åŽå…¬å¸08ã€09年的盈利预测分别为0.81å’Œ0.86元。公å¸ç›®å‰è‚¡ä»·å¹¶æœªåæ˜ å‡ºä¸Šæ¸¸æ¹›æ±Ÿé¡¹ç›®å¯åŠ¨åŽå¸¦æ¥çš„巨大收益和é‡å¤§æˆ˜ç•¥æ„ä¹‰ï¼Œå› æ¤æˆ‘们认为6-12ä¸ªæœˆç›®æ ‡ä»·å¯åˆ°20.25元,对应08å¹´25å€PE,维æŒâ€œå¼ºçƒˆæŽ¨èâ€çš„评级。