一、造纸行业的发展前景分析

　　1、发展机遇

　　对于国际原料采购占成本比例高的造纸行业来说，人民币升值会带来较好的发展机会。

　　随着我国正式成为世贸组织成员国，给中国造纸行业带来了机遇，由于受世界经济一体化和国际产业结构调整进程加快的影响，世界造纸工业国际化格局初步形成，国内市场的巨大发展潜力及入世后我国将造纸项目由限制类改为外商投资鼓励类，将会吸引更多的国际资本和先进技术向中国转移，有利于产业结构的优化和升级。

　　2、政策环境

　　在国内政策上来说，一方面可提高出口退税率，确保足额退税（新闻纸退税l7％，新产品退税20％），进一步加快退税速度；另一方面，《反补贴协议》对发展中国家有一个过渡期，我国可在过渡期内通过补贴鼓励出口。

　　国家经贸委日前发布了《近期工业行业发展导向》，涉及制浆造纸行业的内容如下：

　　以造纸原料结构调整为重点，提高木纤维原料和废纸的比重。在造纸原料结构上确立以林木为主要纤维的生产体系。

　　中国政府正在进行政策方面的调整。2001年，中国国家计委、财政部和国家林业局发布执行《关于加快造纸工业原料林基地建设的若干意见》。

　　国务院决定自1998年1月1日起，对国家鼓励发展的国内投资项目和外商投资项目进口设备在规定范围内免征关税和进口环节增值税。

　　3、纸业优势公司

　　目前A股造纸公司整体市盈率与国际水平相当。但是A股龙头公司与国际同类公司相比，低估比较明显。从行业发展趋势和估值比较出发，我们认为2007年应该对龙头公司进行增持，从而分享其在行业整合中的收益，并充分享受在价值重估过程带来的利得。个股方面，建议重点关注晨鸣纸业（000488）。

　　晨鸣纸业（000488）：投资额高达94亿多元的林浆纸一体化国家重点工程-晨鸣纸业70万吨木浆项目日前在广东省湛江市奠基。公司称这一项目的实施将彻底打破公司资源瓶颈，从而奠定了公司的产业链优势。

　　二、市场结构的发展趋势分析

　　1、集约化

　　长期以来，我国造纸工业原料以非木材纤维为主，造成产品结构失调、企业规模小、经济效益差、排污量大、污染严重等问题。我国造纸企业的数量最多时达到1万多家，即使是少量的大中型企业的规模也远远低下国际水平，且技术水平普遍落后，难以满足国内市场对高档纸的产品不断增长的需求。要从根本上解决我国造纸业集中度过低、企业规模过小、污染严重、环保措施不力等问题，政府应鼓励中国造纸企业做大做强，向规模化、集约化经营方向发展，同时通过关、停、并、转、重组整合等方式，将污染严重的小纸厂淘汰出局，发展强势企业集团，为在造纸行业全面实现循环经济创造条件。同时，也只有形成大的企业集团，进行规模经营，才能将更多的资金投入到环保中来，从而有效地解决造纸业的环境污染问题。

　　国内像晨鸣纸业这样的一些造纸企业，产品的质量和档次较高，在市场上占有优势，企业具有较好的经济效益，而且又得到国家政策的支持，有充足的融资渠道。这些企业通过对许多中小造纸企业的收购，规模不断扩大。中国造纸协会2005年国内纸业公司中期报表显示，造纸行业利润加速向重点公司转移。以晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业、博汇纸业作为重点公司，将其2005年中期业绩与2004年同期进行比较，收入与净利润增长分别高于行业平均13个百分点和14个百分点。另外，行业集中度提高的迹象在2005年上半年进一步显现。重点公司在行业中所占比例明显提高，其中收入从58.2％提高到64.2％，净利润从65.8％提高到74.1％。这表明，在行业整合加速的过程中，行业收入与净利润也开始加速向重点公司转移。配合产能增长，重点公司的净利润仍将以较快速度增长。

　　2、高档化

　　目前中国生活用纸市场的显著特点之一，就是消费品种结构不均衡。2000年世界生活用纸中，厕用卫生纸占56％，纸巾纸、擦手纸占21％，纸面巾和纸餐巾分别占12％和4％。但数据显示，纸巾纸、擦手纸，仅占0.2％，即使在北京、上海这样被看好的城市也不过占1.5％，也就是说中国的厕用卫生纸销售比例仍然占据绝对优势。今后一段时间内，我国生活用纸消费需求将呈现多元化并向中高档产品过渡。

　　华泰股份定位于高档产品，具有规模优势，成本控制能力强。近年来，华泰股份先后研究、开发了低定量彩印新闻纸、彩色美术版纸、美术课本专用纸、高光泽涂布白板纸等国家级新产品或国家级火炬项目，“废纸制浆造纸关键技术的研究、开发与生产、应用”还被列为国家级技术创新项目。据不完全统计，公司博士后工作站与技术中心先后共完成课题及新产品研究50多个，其中达到国际水平或国内领先的30个，在企业技术创新，特别是在造纸可持续发展及造纸环保方面的研究，为同行业做出了很大的贡献。

　　3、林纸一体化

　　2004年，经国务院批准，国家发改委颁布了《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》，这表明，我国造纸工业正在进入以原材料结构调整为核心的关键时期。APP纸业公司浆林纸一体化模式进行得最早，公司2005年3月底在海南正式投产的洋浦金海浆纸项目，首期投资达102亿元，是海南省迄今最大的外商投资项目，其目标是建成亚洲最大的浆纸加工基地。该项目1997年经国家批准设立，1998年12月正式奠基，之后APP渡过了亚洲金融危机带来的负面影响，两年前再次动工兴建。此次一期工程年产100万吨漂白木浆，也使其成为世界上最大的单一制浆生产线。这一项目也是APP在中国大陆投资建设的第13家特大型制浆造纸企业，将为其节省大量进口原料成本。此外，国内大型纸业集团如泰格林纸集团、晨鸣纸业、华泰股份、美利纸业等也开始了“圈地造林”运动。中国加入世贸组织之后针对国外纸业产品进口发起的反倾销案，坚定了国际纸业巨头在中国大力推行“林浆纸一体化”的产业模式。

　　4、多元化

　　由于纸张应用的不断扩展，纸制品市场消费向多元化发展。同时企业为了能较好地抵御市场风险，产品结构也日趋多元化。如晨鸣纸业和华泰股份，正在不断地根据市场需求开发新的纸品种，产品种类越来越多。

　　三、2010年造纸业发展趋势预测

　　1、造纸业格局预测

　　造纸工业外资大型企业将会加快发展；国有企业将逐渐退出造纸舞台，民营企业将继续兼并重组。

　　年产10万吨以上企业将成倍崛起，年产30万吨、50万吨甚至100万吨企业将会不断出现，并成为骨干力量；年产5万吨左右中型企业将成为中国造纸工业的中坚力量；年产3万吨以下的小型企业仍有生存和发展空间。

　　2、林纸一体化加快

　　境外企业林纸一体化的进度将逐步加快，境内造纸企业速生林建设进展缓慢，步履艰难。定向造纸林规模不大，为数不多，短时解决造纸工业木材巨大缺口可能性很小，但竹纸一体化、苇纸一体化、农纸一体化将会应运而生，大型木浆厂、竹浆厂、苇浆厂将会出现。

　　3、区域竞争状况

　　投资向长江三角洲、珠江三角洲集聚的势头将更加明显，区域纸业发展差距会进一步扩大，华东、华南沿海造纸工业将占全国总产值的70％以上。

　　振兴东北老工业基地的发展战略，将成为一个新的亮点，并与西部大开发、东南地区加快发展形成三足鼎立的发展态势；也给东北、西部造纸工业发展带来曙光。