美国最大印刷公司当纳利的所有者——查塔姆资产管理公司去年曾尝试收购Vericast的全部股份，但以失败告终。然而，不可否认的是，查塔姆现已决定部分收购其目标公司。查塔姆资产管理公司在追求收购目标时表现出了顽强的毅力，并且坚持不懈，现已成功吞下Vericast的大部分业务，其中包括以前称为Valassis的传统印刷和营销业务。 

 

　　2023年春季，查塔姆提出以28.5亿美元收购Vericast全部股份的要约。据报道，该金额相当于Vericast当时的债务。这是一种经典的贷款持有策略——查塔姆拥有Vericast近一半的债务，其中大部分债务拥有第一和第二留置权。

 

　　尽管Vericast的处境岌岌可危，未来四年将有几笔高息贷款到期，其中一些贷款的交易价格为70美分，但Vericast的所有者、罗纳德·佩雷尔曼的控股公司MacAndrews & Forbes去年仍然拒绝了查塔姆的报价。佩雷尔曼是最著名的收购大王之一，以其长期的激烈交易（露华浓、吉列、新光、巴尔金等）而闻名，他于2011年通过私有化收购支票印刷公司Harland Clarke进入印刷行业。Harland Clarke随后于2013年收购了零售插页公司Valassis。为了摆脱其历史上以印刷为中心的品牌名称，该公司于2020年更名为Vericast。

 

　　最近，当纳利正式宣布收购“Vericast数字营销和技术业务”，并将提供一长串服务——展示广告、内容定位、联网电视、动态移动、户外数字、社交媒体营销、电子邮件营销 、本地搜索和零方数据捕获。

 

　　在GAA协助商业印刷公司所有者购买、出售和合并的业务领域中，确实发现印刷营销渠道和数字营销渠道之间存在融合，因此大多数服务肯定很熟悉。那么，当纳利在这里到底买了什么资产？在这里，必须弄清楚什么是上下文定位（这其实没什么特别，只是在网页上有意义的地方放置广告，例如如果您要购买钉子，则为锤子做广告）。比如说，“联网电视”意味着你有一台智能电视，或者是一个连接到旧的大屏幕电视机的Roku盒子。其余的展示广告、社交媒体营销、电子邮件营销等不需要额外的研究。

 

　　零方数据只是消费者通过调查、许可点击框、移动应用程序、忠诚度计划和类似的选择加入选择而故意选择与广告商共享的信息。零方数据不同于第一方数据（来自跟踪在线活动的cookie的信息）、第二方数据（cookie数据已被出售给其他人）和第三方数据（聚合和收集的信息）。然后由上市公司批量出售。当纳利公告中简单提到，该交易还包括“Vericast的印刷营销业务，包括共享邮件和独立插页，以及数字和印刷优惠券清算业务”。换句话说，当纳利现在已经收购了Valassis业务。

 

　　乔治·瓦拉西斯早年从祖国希腊移民过来。他出生于1929年，成长于广播电视盛行的时代。他最初从事广告业务，但最终被印刷业务所吸引，于1970年在密歇根州成立了一家小型印刷公司Valassis Communications。短时间内，他将注意力转向不断增长的优惠券和直销业务。

 

　　在此过程中，Valassis被澳大利亚公司Consolidated Press Holding (“CPH”) 收购。该公司于1992年上市，CPH于1997年剥离了剩余股份。Valassis随后收购了直销和优惠券业务领域的其他知名品牌，包括Advo和Clipper Magazine等。Valassis还在2003年收购了优惠券处理和清算所NCH Marketing，有效关闭了与其广告商的优惠券广告循环，从分发印刷传单到偿还已兑换优惠券。

 

　　这家小小的印刷公司最终发展成为一家为美国、欧洲、墨西哥和加拿大的15,000 家广告商提供服务的公司。分布在28个州和9个国家的员工在多家位于不同地理位置的印刷厂的支持下，提供高度本地化的广告服务。这些印刷机每年生产数百万份独立插页和优惠券信封，消耗17万吨纸张，年产能为920亿页。2013年，当佩雷尔曼旗下的这家公司打来电话时，标价是令人垂涎的18亿美元。

 

　　Valassis独立插页和优惠券业务是管理信息以提供高度本地化印刷品的先驱。无论是通过报纸还是通过邮政服务，这些广告传单都是经过定制的，包括来自距收件人家合理距离的杂货店和其他商店的广告。不是完全一对一的个性化，但在当时是革命性的。

 

　　正如人们对一家开拓性营销公司的期望一样，Valassis是互联网优惠券的早期采用者。999年，在互联网时代的初期，该公司推出了Save.com，一个互联网优惠券网站。然而，该网站无法获得足够的临界质量来吸引足够的广告，并于2001年被关闭。您可能认识Save这个名称，因为它最近在印刷广告通告中重新出现，取代了之前封面上的RedPlum标题。

 

　　近年来，随着可扫描的移动优惠券或可在移动数字购物清单上核对的电子优惠券的普及，消费者不再需要剪下优惠券，或将在线优惠券印刷到纸上进行兑换。难怪当纳利对他们购买的业务的数字组件更加热衷，而淡化了核心的印刷资产。

 

　　Vericast并没有随着Valassis的出售而完全放弃印刷业务。Vericast将保留其原有的核心业务、Harland Clarke支票印刷业务以及金融解决方案业务。随着Valassis业务的出售，Harland Clarke摆脱了12亿美元的债务，大大降低了预期杠杆率并改善了预期现金流。

 

　　一般而言，支票印刷业务得益于与金融机构建立的长期粘性客户关系，这些金融机构将支票服务业务外包给Harland Clarke。尽管支票印刷业务明显萎缩，但该公司相信，可以通过节省成本和提价来应对长期缓慢下滑的局面。

 

　　标准普尔全球评级公司在一项关于支票印刷业务的分析中似乎有悖常理，但它却上调了Vericast的债务评级。标准普尔预测，到2024年底，Vericast的杠杆率将提高至中等杠杆率5.0倍，低于与当纳利交易之前的高杠杆率中度7倍。标准普尔还预测，Vericast的EBITDA利润率将在2024年提高至35%，远高于该公司2023年出售Valassis业务之前19%的EBITDA利润率。