自俄乌战争爆发以来，俄罗斯问题一直是导致美国企业损失的一个重要原因，促使美国企业断绝在俄罗斯的业务关系。然而，在国际纸业公司，俄罗斯仍然是其现金的主要来源，也是吸引投资者购买其股票的股息的重要贡献者。

 

　　3月份，当国际纸业表示将探索包括出售其在伊利姆集团的50%股份在内的各种选择时，公司向俄罗斯相关方提出了资产剥离的相关申请，伊利姆集团是一家纸浆和造纸巨头，拥有政府许可，可以采伐西伯利亚和西部针叶林的大片地区，总计大约相当于南卡罗来纳州的大小。

 

　　伊利姆集团是俄罗斯最大的纸浆和造纸生产商，它还在科里亚日马、布拉茨克和乌斯季伊利姆斯克设有分支机构，在圣彼得堡和莫斯科地区设有伐木企业和两家瓦楞包装厂。该公司生产了俄罗斯国内75%的纸浆（每年220万吨）、20%的瓦楞纸板（96.7万吨）和10%的纸张（每年32万吨）。伊利姆纸浆纸及瓦楞包装年总产量超过360万吨。国际纸业还在圣彼得堡地区拥有斯韦托戈尔斯克纸浆和造纸厂。

 

　　自俄乌战争以来，西方企业一直面临与俄罗斯断绝关系的压力，即使这样做会让他们损失数十亿美元。但并不是每家公司都表示会离开，即使对于那些已经退出的公司，例如国际纸业，退出也可能很复杂。国际纸业这样的股东的存在使伊利姆集团能够获得廉价贷款。此外，迄今为止，伊利姆集团来自国际纸业总投资已超过30亿美元。

 

　　当时，一些俄罗斯分析师表示，剥离伊利姆集团的潜在决定，可能导致其大部分投资项目的实施暂停。俄罗斯任何资产的当前价值都有很大折扣，这一事实也使情况变得复杂。在当前条件下，出售伊利姆集团的股份对于国际纸业来说可能很困难，并且可能会带来巨大的损失，因为折扣价与业务的实际价值不符。

 

　　15年前国际纸业收购伊利姆集团的股份时是一项令人生畏的冒险，这是弗拉基米尔·普京接任后十年涌入俄罗斯的外国投资潮的一部分。尽管在低效率、官僚主义和腐败所困扰的商业环境中运营，伊利姆还是发展成为了国际纸业的“摇钱树”。

 

　　发展到现在，国际纸业已将其购买其一半的伊利姆集团所花费的约7.2亿美元翻了四倍多，该公司拥有三家工厂，其中一家位于布拉茨克，向中国出售纸浆，用于生产纸巾和卫生纸。截至9月，伊利姆集团为国际纸业贡献了约2.5亿美元的收入，约占其三个季度总收入的14%。伊利姆还在3月份向这家位于田纳西州孟菲斯的公司支付了2.04亿美元的股息。

 

　　拒绝就本文接受采访的国际纸业高管告诉投资者，他们已经聘请了顾问并“确定了严肃的选择”。“情况的复杂性和我们的合资企业结构会影响达成解决方案的速度。但我们对我们正在取得的进展感觉良好，”首席执行官马克萨顿上个月底在电话会议上讨论公司第三季度收益时表示。

 

　　伊利姆集团是这些结果中的一个亮点，否则它没有达到华尔街的预期，并预示了 国际纸业和其他纤维包装领域的挑战。国际纸业的主要产品——纸板包装的需求自疫情期间创下历史新高以来已经恶化。箱板纸的库存充足，更多的制造能力来自从生产书写纸和新闻纸转变而来的工厂。

 

　　纸浆顾问布赖恩·麦克莱表示，今年夏天出口疲软，导致产量过剩，导致一些大型生产商停工。周五，对买家和卖家进行调查的贸易出版物Fastmarkets RISI 的PPI纸浆与造纸周刊表示，箱板纸的基准价格下跌了2.1%，即每吨20美元，这是自2019年夏季以来的首次下跌。

 

　　分析师表示，国际纸业及其竞争对手将需要进一步削减产量以提振价格。这在华尔街引发了关于国际纸业在剥离伊利姆集团后将如何保持其5.11%的股息收益率的问题。高管们表示，他们致力于维持派息。

 

　　国际纸业是标准普尔500股指数中股息率最高的公司之一，总体收益率为1.69%。此次派息将国际纸业置于收益率高于10年期国债（最近为3.828%）的数量不断减少的股票中，使其成为投资者蜂拥而至的股息基金的热门持股。支付股息对于造纸和包装公司尤其重要，因为它们通常不会为股票购买者提供与科技公司和石油勘探公司相同的增长前景。 

 

　　杰弗里斯分析师菲尔在最近给客户的一份报告中表示，他预计国际纸业的收益将在2023年急剧下降，并认为如果没有伊利姆集团，该公司可能无法维持其巨额股息，同时保持在经理们设定的指导参数范围内。公司的大部分现金流都支付给了股东。