博瑞传播有限公司传统业务保持稳定增速，但公司要想取得超出市场预期的业绩，仍然需要大力发展网游等新媒体业务，同时继续寻找新的增长点。目前公司新媒体业务架构已经基本成型，新业务的业绩能否逐步体现及新增长点的形成成为我们未来关注重点。

　　2011上半年业绩符合预期

　　2011年上半年公司实现营业收入64,807 万元、营业利润25,698 万元，、归属母公司所有者净利润 19,834 万元，较去年同期分别增长19%、26%和26%。上半年稀释每股收益0.32 元，同比增长23%。

　　全年计划2011年上半年分别完成营收和成本计划的50%和 43%，上半年业绩基本符合市场预期。

　　2011上半年增长点仍然为传统业务

　　2011年上半年，公司业绩增长点仍然为传统业务，公司报告期印刷、广告、发行等业务分别实现营业收入2.85、1.95、0.68 亿元，同比增长13.10%、31.69%、8.81%，同时毛利率较上年同期增加-2.81、2.74、0.08 个百分点。

　　公司户外广告业务是公司上半年的亮点，户外广告业务成为上半年公司广告业务的主要推动力，公司报告期内户外广告业务收入及利润总额同比分别增长56%和168%。

　　发力新媒体

　　2011年上半年公司网游业务拓展仍然低于市场预期。公司半年报显示公司网游业务实现收入5169 万元，同比增长12.72%，虽然已经结束下滑趋势，但仍未令市场满意。

　　目前公司对网游业务的发展仍具信心，并将之视为未来公司超速增长的引擎之一。公司新媒体业务团队在公司地位也有所提升，2011年9月8日在公司召开的临时股东大会中，董事会换届选举议案通过，梦工厂总经理裘新成为新一届董事会成员，并成为公司副总经理，这也表明在新一届董事会任期内公司对其新媒体业务的态度。

　　寻找新增长点，未来增长可期

　　对于未来，公司计划是维持传统媒体的稳定增长，同时借助新业务达到公司业绩的飞跃，而对于公司另一块业务商业地产，公司并没有将其作为极力拓展的板块，未来，公司依然押宝新媒体。

　　网游是公司较早拓展的板块，未来公司会继续完善其产品架构，同时公司仍然没有放弃寻找新增长引擎。随着公司业务架构的逐渐完善，我们认为公司未来增长可期。

　　盈利预测

　　首次给予公司“增持”评级，公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.83元和1.08元，对应P/E分别为19.91、16.27和12.44，公司2012年目标价为15-17元。

　　风险提示

　　政策风险、业务执行风险、管理层风险、团队风险。