增长动力来源优势业务纵深拓展。中文传媒在强化传统的图书出版发行业务之外，加大了对物流、印刷、卖场等业务的投资。在印刷、物流和新华书店三方面，公司分别有相应投资项目进行产业改造与升级，利用在传统出版传媒积累的优势、经验和资源，积极进行扩张转型。转型成功后，公司的业务与市场空间将有极大提升，由传统出版传媒公司转型为多元化经营企业集团。

　　公司教材教辅业务有望持续扩张。公司教材教辅业务实现收入17.88亿元、毛利润8.92亿元，分别贡献全年收入的59%、毛利润85%，是公司最主要的收入和利润来源。江西省在校中小学生人数持续增长，人均教材教辅投入随个人收入增长有望提升，做为江西省教材教辅市场的主要厂商，公司的教材教辅业务有望持续增长。

　　二十一世纪出版社——中国青少年出版的领导品牌青少年图书增长率远高于同期图书市场整体增长率。二十一世纪出版社位居青少年图书市场第三位，2005年至2010年，销售码洋CAGR高达30%。运营推广能力强，版权保护得力，并且拥有郑渊洁等优秀作家资源，将有助于公司在未来竞争以质取胜，支撑公司持续高增长。

　　迈向包装印刷大市场相较于出版印刷的缓慢增长，包装印刷市场快速增长。公司书刊印刷业务处于领先地位，包装印刷业务也有良好的积累，在公司现代出版印刷基地建设完毕，公司在书刊印刷积累的资源与能力有望支撑公司包装印刷业务的高速增长，同时考虑到公司在江西省印刷包装行业的龙头地位，江西省有望成为公司印刷包装业务的重要基地与市场，支撑公司向省外乃至海外市场拓展。

　　大力发展第三方物流现代物流业被认为是继劳动力和自然资源之后的“第三利润源”，并被誉为促进经济发展的“助推器”。公司以出版物流起步，发展第三方物流，向供应链管理公司迈进。凭借新华书店的强势平台，集商流、物流、信息流和资金流“四流合一”的优势，涉足物流产业的信息、采购、仓储三个环节。

　　新华书店优势网点资源支撑向综合卖场拓展江西新华发行集团旗下新华连锁经营分公司，共有直营连锁门店101家，加盟连锁店1家，经营面积达6.5万平方米。江西新华连锁经营分公司门店基本对江西省县级单位实现全覆盖，并且书店所处地理位Z在所属县市属于中心位Z。新华书店省内渗透至县级的营业门店和门店优异的地理位Z，将为公司向综合类卖场拓展提供了优秀的网点和经营环境。

　　电视剧业务发展提速公司曾于2009年12月签订协议，出资3000万元持有北京中视精彩60%的股权，在江西出版集团有注资计划后，中视精彩电视剧业务明显提速。中视精彩在获得中文传媒资金、经营方面的支持，同时考虑到中视精彩自身的行业积累，后续有望获得高增长。

　　盈利预测和投资评级我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.72元、0.83元、1.03元，对应当前股价的市盈率分别为21.X倍、18.X倍、14.X倍。该盈利预测没有考虑集合资金信托投资收益的兑现，预计共可额外增厚当年EPS 0.24元/股。我们看好公司以出版传媒业为主，向优势业务纵深拓展的战略，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司出版业务存在受盗版影响的风险，并且面临数字化的挑战。公司向包装印刷、第三方物流、综合卖场拓展，存在经验不足的风险。