4月造纸销量同比增长61.13% 山鹰国际成长可期

　　对于今年4月份国内造纸、包装销量同比大幅增长，山鹰国际表示，主要是因为去年同期受疫情影响导致销量偏低，同时，山鹰国际自身业务能力提升、产能规模扩大、产品市场占有率提升、行业综合竞争力逐步增强。

 

　　广发证券表示，预计2021年行业景气度较2020年提升，看好山鹰国际作为箱板纸龙头在全国布局渐入收获期，在行业集中度大幅提升的背景下，公司核心竞争力突出。华泰证券表示，预计山鹰国际新项目投产带动销量增长，叠加箱板瓦楞纸行业供需关系改善，将继续推动2021年盈利水平提升。同时，山鹰国际继续向造纸主业聚焦的战略及近期发布实施的管理层责任利润激励机制，有望进一步提升发展的效益。对此，广发证券、东北证券给予“买入”评级，华泰证券、申万宏源证券维持“买入”评级，山西证券首次覆盖给予“增持”评级。

 

　　聚焦核心业务 提升发展效益

 

　　山鹰国际是以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。

 

　　2020年，山鹰国际聚焦主业，有序推进造纸产能建设，实现国内造纸基地优势布局，剥离融资租赁业务,控制类金融业务风险。与此同时，北欧纸业成功分拆上市，使山鹰国际收回了全部投资成本并成功核销商誉15.73亿元，资本结构进一步改善，有利于推动山鹰国际继续高质量发展。山鹰国际积极落地可控的境外再生浆资源，为低成本供应提供保障。2020年已投产及在2021年上半年陆续投产的项目，将为山鹰国际的低成本外废长纤原料的供应提供不低于150万吨的切实保障。

 

　　华泰证券认为，山鹰国际在2020年完成了融资租赁业务的剥离和北欧纸业的分拆，既减轻了公司降杠杆的压力，也有助于公司更聚焦国内造纸业务的发展，专注于扩大市场份额 (广东、浙江和吉林等新纸机的建设)、提升竞争优势(更好的控制原料、能源和物流成本)。

 

　　与此同时，山鹰国际积极布局产业链互联网平台，由提供低附加值的运输包装服务，到向价值客户提供高附加值的一体化大包装服务延展，通过内生与外延并举助力公司的包装板块业务。中金公司认为，通过向产业链上下游提供赋能打包站、包装厂的数字化 SaaS 产品等互联网服务工具，山鹰国际能够构建更有竞争力的产业联盟生态，长期有望深刻改变公司的业务逻辑。

 

　　持续内部激励 长期激励彰显发展信心

 

　　2021年-2025年，山鹰国际将持续内部激励计划并全面开启第三个五年战略规划与目标与目标的新征程。

 

　　山鹰国际表示，将全面开启第三个五年（2021年-2025年）战略规划与目标的新征程。在新征程路上，山鹰国际将以“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”为战略定位，聚焦价值创造，向下游调整战略重心，塑造跨产业链协同业务组合。山鹰国际副总裁严大林表示，在第三个五年战略规划期间，公司将聚焦整固、稳健前行，通过创新驱动和降本增效，实现产品服务双升级。

 

　　山鹰国际还发布了责任目标考核激励5年计划，持续内部激励。广发证券认为，发布责任目标考核激励管理办法，能充分调动公司核心骨干积极性，助力山鹰国际长期发展。值得注意的是，公司已于2016年开启管理层股权激励计划，当前已经完全兑现实现激励。

 

　　具体看来，2021年4月1日，山鹰国际发布《责任目标考核激励管理办法2021-2025》，该办法设置责任利润值，设定2021-2025 年归母净利润分别不低于18亿元、20.7亿元、23.81亿元、27.38亿元、31.48亿元，公司实际利润超过责任利润目标，核心管理层+骨干方可提取超额奖励。 东北证券认为，本次激励方案展现了通过行业规划与综合考量，山鹰国际对未来五年公司前景有充分的信心，有望催化山鹰国际估值进一步恢复。