2018年国废价格上行，有望回归理性

　　2017年国庆之后，下游“双十一”备货需求逐步结束，受下游需求萎缩影响，加之此前废纸价格已经被炒到历史新高，市场情绪逐步趋于冷静，纸价出现了下跌，最低跌至约1750元/吨，最大跌幅超过了40%，国废价格开始进入调整阶段。综合来看，2017年国废价格快速上涨，主要原因有三点：

　　（1）严格的环保督查促进了造纸行业的供给侧改革，造纸行业率先完成了排污许可证的发放，不合格纸企被关停；

　　（2）外废进口配额收缩，2017年比2016年进口总额下降了10%，另外，外废配额大部分在年初发放，三季度开始外废进口配额较少。国内每年废纸需求量约7800万吨，进口量约占总需求量得35%，外废进口额减少需要靠国废补充，但国内废纸回收率提升是缓慢的过程，因此国内废纸价格暴涨。

　　（3）市场的恐慌心理导致下游加紧备货，叠加对外废新规出台的预期，加速了废纸价格上涨，最高涨到近3000元/吨。

　　至2018年，国废价格受外废进口配额管理继续从严影响，国废价格中枢有望上行，但是出现类似2017年的“过山车”行情的可能性较小，合理的供求关系使得国废价格有望回归理性。主要有以下四方面原因：

　　春节后的国废不具备持续涨价动能

　　第一，春节结束以来的纸价上涨是反弹补涨，年前箱板瓦楞纸下跌较多，临近春节，龙头企业玖龙纸业率先发布涨价函，其他企业也有一定涨价预期，但春节前整体交投比较弱，没有出现跟涨，节后上涨可以理解为跟涨预期落地；第二，春节以来的需求是阶段性的——与往年不同，2018年春节前下游备货量远低于往年，节前下游备货量整体不积极，节后开工废纸出现阶段性需求增加。以上均为短期催化，不具备持续的涨价动能。

　　废纸进口新规落地，市场恐慌情绪有所稳定

　　2017年12月15日环保部发布了废纸进口新规，正式文件中规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力由征求意见稿中的30万吨/年调整为5万吨/年，含杂率标准原先为1.5%，征求意见稿是0.3%，最终结果是0.5%。政策趋严的态势不变，但是比征求意见稿的要求适当宽松，我们判断市场在外废进口政策落地后，市场不会像去年一样出现集体恐慌。

　　外废配额分配将更为合理

　　2018年前七批进口废纸额度合计发放541.85万吨，较2017年前7批同比减少80.12%。往年废纸进口配额的发放主要集中在第一批，后续各批逐步发放少量配额，而今年各批次数量相对趋于平缓，预计不会出现类似2017年下半年外废进口配额紧缺的情况。

　　进口箱板瓦楞纸纸对国内供需形成一定补充，一定程度上减少了国内废纸的需求

　　进口箱板瓦楞纸价格低于国产箱板瓦楞纸，但是由于包装纸有一定运输半径，存在一定运输成本，但在国内纸价快速上涨时期，仍然可以作为国产箱板瓦楞纸的有效补充。2017年进口瓦楞纸64.86万吨，同比增加666.25%，2017年进口箱板纸89.63万吨，同比增加37.10%。

　　可以说，2018年开始，整个包装纸行业已经出现了思路转变的征兆，春节备货量锐减就是其中之一。废纸进口配额审批趋严，预计2018年废纸进口量将比2017年少20%，因此国废价格中枢将会上移，但是市场会更为理性，预计国废价格将在2000元/吨到2500元/吨的区间内。