箱板瓦楞纸价格或进入上涨通道，造纸迎来配置时机

　　箱板、瓦楞纸价格或重新进入上升通道，坚定看好 18 年旺季结束前投资机会。根据公开信息，11 月 30 日玖龙纸业等纸厂家齐发涨价函，玖龙纸业将于 12月 5 日全品类纸品涨价 100 元/吨，江浙、广东等地多家白板纸厂成品纸涨价100-300 元/吨不等。当前时点我们坚定判断箱板、瓦楞价格已经触底，龙头已经开始提价。

　　原因在于，首先从这轮废纸系龙头的产业影响力来看，玖龙、理文、山鹰三家龙头无论是对上游废纸价格还是对成品纸价格的影响都在提升，近日龙头密集发布停机检修通知，玖龙 15 台纸机停机 4-22 天不等，其中既有本身江浙地区能源指标总量不足因素影响，也有龙头自主规划的影响，供给端春节之前有所收紧，可以明确看出龙头稳定纸价的意图。第二，11 月15 日，富阳区 2017 年第四轮节能降耗应急预案指出，在 11 月-12 月，富阳区所有造纸企业每月停产检修 10 天，共涉及 102 家造纸企业。同时富阳地区纸企 2019 年之前要全部搬空，第一批计划于 2017 年 12 月 31 日前（含），完成被拆除工业企业的测绘、评估工作；2018 年 1 月 31 日前（含），完成被拆除工业企业补偿协议签订工作，涉及到 25 家企业。富阳作为废纸系主要产品白板纸重要产区产能受影响较大，江浙地区提价率先开始。第三，纸企目前基本去库存已见成效，龙头产成品库存周转天数在 15-20 天合理水平。第四，毕竟是四季度旺季，春节备货从 12 月中下旬、1 月开始，需求预期逐渐变旺。废纸系龙头吨盈利仍维持高位，龙头估值处于底部，坚定看好 18 年旺季结束前投资机会。对于箱板、瓦楞龙头玖龙、山鹰，10 月吨净利是全年最高水平，11 月纸价有所回落幅度略高于废纸价格回落幅度，吨净利小幅下滑但仍处于高位。当前时点玖龙纸业17自然年全年对应PE 8X；理文造纸17年对应PE 8X；山鹰纸业 18 年对应 PE8X，处于底部，坚定推荐。