劲嘉股份：大包装+大健康战略推进

　　劲嘉股份收入稳定利润下滑，烟标行业复苏可期公司全年实现营业收入27.77亿元，同比增长2.1%；归属上市公司股东净利润5.71亿元，同比减少20.8%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为4.39亿元，同比减少35.7%。公司主要业务为烟标包装，由于去年卷烟去库存压力持续和招投标价格下降，收入盈利均受一定影响。受卷烟行业下游去库存影响，处于上游的中烟公司卷烟厂为配合去库存任务对卷烟产量进行压缩。在烟草销售增幅放缓和国家利税增长目标不变的情况下，烟草产品的结构会有所调整，集中度有望提升，行业复苏可期。

　　非烟标业务贡献逐步提升，大包装+大健康战略推进非烟标业务方面，公司拓展精品包装领域，在继续保持与OPPO和vivo等消费类电子大客户合作的同时争取例如“魅族”等其他新客户，报告期内非烟标包装产品营业收入同期增长23.37%。此外，公司通过合资设立劲嘉健康和引入战投复星集团开始瞄准大健康领域，还通过合资设立华大北斗积极涉足智能包装领域。2016年公司拟非公开发行股票募集不超过16.5亿元以投入大包装领域项目，目前已获得证监会发审委通过。此次非公开发行股票将扩大公司包装产能、实现智能包装的升级并引入战略投资者复星安泰，有望推动公司大包装+大健康战略目标的实现。

　　盈利预测与投资建议预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为6.64/7.78/9.21亿元，分别对应19/17/14倍PE。我们看好烟标包装龙头在卷烟客户拓展、产业链纵向并购整合方面的优势以及在多元化业务结构和跨产业布局方面的进展，上调为“买入”评级。

　　风险提示：下游烟草行业景气情况对烟标产业有重要影响；原材料价格波动影响公司利润；大包装、大健康业务推进存在不确定性。